Goldman Sachs: Margin kasar FOCI pulih kepada 10.6% pada suku ketiga, tetapi peningkatan pengeluaran CPO FAU masih terjejas oleh kos ujian

Apakah yang bertambah baik dalam keputusan suku ketiga, dan mengapa keputusan itu masih di bawah jangkaan?

Hasil FOCI bagi 3Q26 ialah 600 juta dolar Taiwan baharu, meningkat 40% berbanding suku sebelumnya dan 18% tahun ke tahun, sejajar dengan ramalan Goldman Sachs. Margin kasar meningkat daripada 0.2% pada 2Q26 kepada 10.6%, tetapi lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs sebanyak 16.8% dan konsensus pasaran sebanyak 22.2%. Goldman Sachs mengaitkan jurang itu dengan kos ujian dalam fasa persediaan pengeluaran besar-besaran CPO FAU.
Dalam tempoh yang sama, nisbah perbelanjaan turun daripada 21.4% kepada 15.1%, dan kerugian bersih mengecil daripada 28 juta dolar Taiwan baharu kepada 10 juta dolar Taiwan baharu; namun, kerugian itu masih melebihi konsensus pasaran sebanyak 5 juta dolar Taiwan baharu. Dengan kata lain, peningkatan hasil dan penurunan nisbah perbelanjaan masih belum mengimbangi kesan margin kasar yang tidak mencapai jangkaan.

Goldman Sachs menjangka hasil FOCI bagi 4Q26 mencecah 1.234 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 106% berbanding suku sebelumnya, terutamanya didorong oleh peningkatan sumbangan hasil CPO FAU. Model bulanannya menganggarkan hasil pada Oktober 2026 dan November masing-masing sebanyak 258 juta dolar Taiwan baharu dan 309 juta dolar Taiwan baharu, dengan pertumbuhan berbanding suku sebelumnya masing-masing sebanyak 15% dan 20%; anggaran bagi Disember ialah 666 juta dolar Taiwan baharu.
Bagi tempoh seterusnya, Goldman Sachs menjangka volum rak pelayan AI terus meningkat, manakala aplikasi suis CPO berkembang daripada scale-out kepada scale-up. Perkembangan ini dijangka mempercepat pertumbuhan hasil CPO FAU pada separuh kedua 2027 dan pada 2028, meningkatkan bahagiannya dalam hasil serta menyokong peluasan margin kasar.

Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan bagi 2026E hingga 2030E masing-masing sebanyak 49%, 2%, 1%, 1% dan 1%, terutamanya kerana kos persediaan pengeluaran CPO FAU menekan margin kasar. Bagi 2026E, sebagai contoh, ramalan hasil dikekalkan pada 2.644 bilion dolar Taiwan baharu, manakala ramalan untung kasar diturunkan daripada 484 juta dolar Taiwan baharu kepada 435 juta dolar Taiwan baharu, iaitu pengurangan kira-kira 10%. Pelarasan tertumpu pada bahagian keuntungan, bukannya jangkaan hasil.
Goldman Sachs mengekalkan penarafan Beli, tetapi menurunkan sasaran harga bagi tempoh 12 bulan daripada 900 dolar Taiwan baharu kepada 866 dolar Taiwan baharu. Penilaian masih berasaskan keuntungan 2030E, menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 16.4 kali serta mendiskaunkannya hingga tahun 2027 menggunakan kos ekuiti sebanyak 12.6%; oleh itu, sumbangan hasil pada masa hadapan dan penambahbaikan margin kasar merupakan sokongan penting kepada rasional penilaiannya.

Kekangan langsung pada masa ini ialah kos persediaan ujian telah menyebabkan margin kasar suku ketiga jauh lebih rendah daripada jangkaan Goldman Sachs dan konsensus pasaran. Goldman Sachs turut menyenaraikan persaingan pasaran yang semakin sengit, perubahan dalam trend peralihan teknologi rangkaian optik, serta peningkatan kapasiti yang lebih perlahan daripada jangkaan sebagai risiko penurunan. Faktor-faktor ini masing-masing berkaitan dengan permintaan produk, hala tuju teknologi dan jadual bekalan, serta boleh menjejaskan peningkatan volum CPO FAU dan penambahbaikan margin kasar.