Morgan Stanley: Hasil suku ketiga BeOne Medicines mengatasi jangkaan; model tumor pepejal disemak naik dengan ketara

Apakah pemacu utama kejutan positif dan pertumbuhan suku ketiga?

Jumlah hasil BeOne Medicines bagi suku ketiga 2026 ialah 1.89 bilion dolar, 8% lebih tinggi daripada konsensus pasaran; EPS GAAP dicairkan ialah 3.28 dolar, juga melebihi jangkaan Morgan Stanley sebanyak 1.76 dolar.
Jualan global produk teras Brukinsa berjumlah 1.391 bilion dolar pada suku tersebut, meningkat 34% tahun ke tahun; jualan A.S. buat kali pertama melebihi 1 bilion dolar, mencecah 1.005 bilion dolar, meningkat 36% tahun ke tahun. Kira-kira 50 juta dolar daripadanya datang daripada masa pesanan dan hari penghantaran tambahan, sementara firma itu turut menyatakan bahagian permulaan rawatan pesakit baharu yang mendahului serta tempoh rawatan yang lebih panjang menyokong pertumbuhan asas.

Morgan Stanley menaikkan ramalan jumlah hasil 2026 kepada 7.043 bilion dolar, 4.3% melebihi konsensus pasaran; namun, titik tengah panduan hasil setahun penuh syarikat ialah 6.95 bilion dolar, masih 1.3% di bawah ramalan firma itu. Oleh itu, keputusan suku tahunan yang kukuh tidak menghapuskan sepenuhnya jurang antara panduan setahun penuh dengan model firma tersebut.
Firma itu menaikkan ramalan EPS GAAP dicairkan 2026 daripada 7.56 dolar kepada 30.68 dolar, terutamanya dengan andaian pelepasan kira-kira 2.3 bilion dolar elaun penilaian aset cukai tertunda pada suku keempat; manfaat cukai sekali sahaja ini tidak termasuk dalam ukuran non-GAAP. Dalam tempoh yang sama, ramalan EPS non-GAAP meningkat daripada 13.97 dolar kepada 16.57 dolar, yang lebih mencerminkan semakan naik firma itu terhadap pendapatan operasi.

Morgan Stanley memperluas liputan saluran paip tumor pepejal daripada 4 projek dan 5 indikasi kepada 5 projek dan 8 indikasi, serta menaikkan ramalan jualan tanpa pelarasan 2036 daripada 2.4 bilion dolar kepada 9.6 bilion dolar dan ramalan terlaras risiko daripada 1.2 bilion dolar kepada 4.2 bilion dolar. Ini ialah perubahan pada model jangka panjang, bukannya hasil jualan semasa.
Sumber terbesar semakan naik ialah perencat CDK4 BGB-43395: dengan menggunakan kebarangkalian kejayaan sebanyak 40%, firma itu menganggarkan jualan tanpa pelarasan 2036 di pasaran A.S. dan luar negara sekitar 5.7 bilion dolar, dan kira-kira 2.3 bilion dolar selepas pelarasan risiko; model mengandaikan pelancaran di A.S. pada 2030 dan di luar negara pada 2031. Isyarat awal yang menyokong andaian ini termasuk kadar tindak balas objektif kira-kira 70% dalam percubaan kanser payudara talian pertama dan tiada neutropenia gred 3 atau lebih tinggi yang diperhatikan pada dos yang disyorkan; kajian fasa III telah diperluas kepada 1200 peserta dengan tujuan mempercepatkan pembacaan keputusan.

Pihak pengurusan mengaitkan hasil suku keempat yang tersirat, kira-kira mendatar hingga menurun secara berurutan, dengan kemusiman biasa dan manfaat masa pesanan sekitar 50 juta dolar pada suku ketiga, bukannya permintaan yang melemah; sementara itu, Morgan Stanley menjangkakan peningkatan liabiliti pengilang Medicare Part D akan menukar manfaat harga bersih kecil pada 2026 kepada kesan mendatar hingga sedikit negatif pada 2027.
Produk komersial turut menghadapi tekanan: Xgeva sudah berdepan persaingan biosimilar, maka Morgan Stanley menurunkan ramalan hasilnya bagi 2027 hingga 2028, dan menyatakan Xgeva serta Kyprolis mungkin menghadapi risiko rundingan harga Medicare selepas 2026. Bagi saluran paip, jangkaan masa pemfailan permohonan kelulusan dipercepat untuk BGB-16673 ditunda daripada separuh kedua 2026 kepada pertengahan 2027, dan firma itu sewajarnya mengalihkan ramalan pelancaran A.S. daripada 2027 kepada 2028.