Mengapa hasil suku ketiga menurun berbanding suku sebelumnya walaupun pesanan kukuh?

  • Hasil AMEC pada suku ketiga 2026 ialah 3.635 bilion yuan, meningkat 17.2% tahun ke tahun tetapi menurun 3.7% berbanding suku sebelumnya. Nomura mengaitkan pertumbuhan yang lebih perlahan dengan asas perbandingan yang tinggi pada tempoh sama tahun sebelumnya serta kekurangan komponen di seluruh industri.
  • Bekalan cekam elektrostatik, pengawal aliran jisim, injap dan pam amat terhad. Pengurusan berkata, meskipun kekurangan bekalan, 95%–100% penghantaran tetap dibuat dalam tempoh yang dijanjikan.
  • Pengurusan berkata pesanan baharu dalam tiga suku pertama 2026 mencapai rekod tertinggi dan kadar pertumbuhannya tidak perlahan; Nomura menganggarkan peningkatan tahun ke tahun melebihi 50% dan menjangkakan pesanan terus berkembang kukuh pada 2027. Jurang antara pertumbuhan pesanan dan hasil suku tersebut menjadikan kapasiti bekalan syarat penting untuk menukar pesanan kepada hasil.

Margin kasar bertambah baik: berapa banyak pertumbuhan keuntungan datang daripada operasi?

  • Margin kasar suku ketiga ialah 41.7%, meningkat 3.8 mata peratusan tahun ke tahun dan 2.0 mata peratusan berbanding suku sebelumnya. Nomura berpendapat peningkatan itu berpunca daripada bahagian produk mewah yang lebih tinggi.
  • Keuntungan bersih suku tersebut ialah 1.309 bilion yuan, meningkat 159% tahun ke tahun, didorong terutamanya oleh keuntungan nilai saksama aset kewangan sebanyak 892 juta yuan. Selepas mengecualikan item sekali sahaja, keuntungan bersih berulang ialah 500 juta yuan, meningkat 44% tahun ke tahun tetapi menurun 22% berbanding suku sebelumnya.

Bagaimanakah pesanan memori dan produk baharu menyokong pertumbuhan?

  • Pesanan peralatan memori merangkumi kira-kira 60% daripada jumlah pesanan dalam tiga suku pertama, dengan DRAM dan NAND masing-masing merangkumi kira-kira separuh daripadanya; pesanan DRAM berkembang lebih pantas daripada jumlah keseluruhan. Oleh itu, Nomura melihat syarikat sebagai penerima manfaat kitaran peningkatan peralatan fabrikasi wafer yang didorong oleh permintaan memori China.
  • Peralatan etsa kekal sebagai tunjang hasil, menyumbang sekitar tujuh persepuluh hasil suku ketiga. Bagi peralatan pemendapan, penghantaran terkumpul CVD tungsten dan ALD tungsten melebihi 500 kebuk proses; ALD molibdenum generasi baharu masih dalam pembangunan.
  • Platform PECVD dengan 16 kebuk yang baru dilancarkan syarikat dilaporkan boleh meningkatkan kecekapan output sebanyak 80%–100%, manakala Cobra PVD telah dihantar ke barisan penyelidikan dan pembangunan logik termaju domestik. Syarikat menyasarkan untuk meliputi lebih 60% kategori peralatan proses hadapan dan lebih 70% kategori peralatan pembungkusan termaju menjelang 2030.

Bagaimanakah Nomura melaraskan ramalan dan penilaiannya?

  • Mencerminkan kekurangan komponen, Nomura menurunkan ramalan hasil 2026 sebanyak 3.5%, daripada 16.412 bilion yuan kepada 15.845 bilion yuan; namun ramalan keuntungan bersih bagi tempoh sama dinaikkan sebanyak 7.6%, daripada 3.963 bilion yuan kepada 4.264 bilion yuan, dan perlu difahami dengan mengambil kira keuntungan nilai saksama aset kewangan.
  • Bank itu menjangkakan hasil meningkat kepada 22.647 bilion yuan pada 2027, naik 42.9% daripada ramalan 2026, disokong terutamanya oleh pesanan kukuh sejak awal tahun ini; namun modelnya menunjukkan aliran tunai bebas negatif sebanyak 182 juta yuan pada 2027, manakala inventori dijangka meningkat daripada 8.416 bilion yuan pada akhir 2026 kepada 11.828 bilion yuan pada akhir 2027.
  • Nomura mengekalkan penarafan beli dan harga sasaran 480 yuan, berasaskan gandaan nilai perusahaan kepada jualan sebanyak 20 kali hasil ramalan 2027. Risiko terhadap pandangan ini termasuk pertumbuhan permintaan peralatan fabrikasi wafer China yang lebih perlahan, peningkatan bahagian pasaran yang kurang daripada jangkaan, persaingan yang semakin sengit dan kekurangan komponen yang semakin buruk.