Morgan Stanley: Diferença entre o crescimento do investimento e da produção industrial da China aumenta, e o risco de excesso de capacidade continua a diminuir

Por que a ampliação da diferença entre investimento e produção merece atenção?

Até setembro de 2026, o investimento acumulado em ativos fixos na indústria de transformação caiu 2,1% em termos anuais; a produção industrial nominal, calculada com base no aumento médio do PPI desde o início do ano, cresceu 8,2% em termos anuais. O Morgan Stanley usa esta última como indicador indireto da demanda industrial.
A diferença entre o crescimento do investimento e o da produção nominal caiu para menos 10.3 pontos percentuais, ampliando-se em relação aos menos 10.2 pontos percentuais do mês anterior. Medidos por sua participação nos passivos da indústria de transformação, os setores que representam 86,4% registraram desaceleração dos gastos de capital, o que, segundo o Morgan Stanley, apoia a redução contínua do risco de excesso de capacidade.

Em setembro, o PPI subiu 5,0% em termos anuais e 1,2% em relação ao mês anterior, enquanto o crescimento anual das exportações acelerou para 36,3%; o crescimento anual do valor adicionado da indústria de transformação permaneceu em 5,7%. O Morgan Stanley considera que a alta dos preços e as exportações fortes sustentaram conjuntamente a receita.
Até setembro, a receita acumulada da indústria de transformação desde o início do ano aumentou 7% em termos anuais, e os lucros cresceram 17%; apesar dos custos mais altos provocados pela rápida alta dos preços, a margem bruta ainda aumentou 0.5 pontos percentuais em termos anuais.

Medidos por sua participação nos passivos da indústria de transformação, os setores com melhora na tendência dos lucros em setembro representaram 38,6%, acima dos 37% do mês anterior; outros 39,6% permaneceram estáveis, enquanto 21,8% pioraram.
O crescimento dos lucros do setor farmacêutico voltou a cerca de 4% após quedas consecutivas e oscilações anteriores, e o Morgan Stanley o transferiu para a categoria de melhora dos lucros; o crescimento dos lucros da fabricação de alimentos e da indústria gráfica desacelerou acentuadamente em relação ao segundo semestre de 2025 e ao primeiro semestre de 2026, e esses setores foram transferidos para a categoria de deterioração dos lucros.
O crescimento dos lucros da fabricação de tabaco ficou em torno de menos 1% a mais 2% nos últimos meses, melhor que a queda de cerca de 8% no primeiro semestre de 2026; porém, a diferença entre o crescimento de seu investimento e o de sua produção também subiu continuamente de menos 9 pontos percentuais no início do ano para perto de zero, e a tendência dos gastos de capital foi reclassificada como estável.
O Morgan Stanley considera que a defasagem entre os ciclos dos setores ajuda a criar uma demanda por crédito mais duradoura e permite uma absorção mais suave dos riscos.