J.P. Morgan: A economia continua a crescer, mas a procura de petróleo mantém-se em queda: como o JPMorgan vê as perspetivas de recuperação

Quão generalizada é a queda do consumo de petróleo?

Em agosto de 2026, o consumo de petróleo na Coreia do Sul e em Taiwan, China, caiu 13% e 16% em termos homólogos, respetivamente; o consumo de petróleo do Japão regista quedas homólogas há sete meses consecutivos. Entretanto, todas as economias da amostra cresceram no primeiro e no segundo trimestres.
Verificaram-se mudanças semelhantes na Europa: desde o início da guerra até agosto, a procura de gasolina e gasóleo em França caiu 7% em termos homólogos, o consumo de combustíveis para veículos na Alemanha diminuiu 6% e a procura total de petróleo em Itália recuou 3%. O consumo de combustíveis para veículos em França e na Alemanha caiu 8% em termos homólogos em agosto.
Os critérios estatísticos variam entre países: alguns abrangem o consumo total de petróleo, enquanto outros contabilizam apenas as vendas de combustíveis para veículos. O JPMorgan constrói os seus próprios modelos de procura por país e produto e depois cruza-os com dados oficiais; o banco considera que estes confirmam uma contração generalizada e persistente da procura nas principais economias consumidoras.

Os economistas do JPMorgan estimam que o crescimento económico mundial se situou perto de 3% no segundo e terceiro trimestres de 2026, acima do crescimento potencial de 2,3% estimado pelo banco. O crescimento da Coreia do Sul e de Taiwan, China, beneficiou do investimento em inteligência artificial e semicondutores, enquanto o crescimento dos EUA também foi apoiado pelo consumo e pelo investimento de capital em tecnologia, incluindo centros de dados.
Estas fontes de crescimento necessitam de energia, mas não necessariamente de mais petróleo: o fabrico de semicondutores, os centros de dados e a indústria transformadora avançada dependem mais da eletricidade, enquanto os serviços digitais também podem gerar produção com um crescimento limitado do uso de petróleo. A proporção dos serviços na despesa das famílias também está a aumentar.
Os dados de eletricidade são coerentes com esta explicação: desde o início da guerra, a procura de eletricidade aumentou 2% nos países que publicam estatísticas relevantes, enquanto o consumo de petróleo caiu 5%. No entanto, as mudanças na estrutura do crescimento ainda não são suficientes para explicar plenamente a velocidade e a dimensão da queda da procura de petróleo.

Os preços elevados do petróleo, as interrupções do abastecimento e as preocupações com a disponibilidade de crude e produtos refinados levaram os consumidores a poupar combustível, reduzir o consumo ou procurar alternativas. O JPMorgan tende a considerar que parte da procura recuperará à medida que os preços e o abastecimento regressem à normalidade, em linha com os padrões históricos de recuperação após grandes choques económicos.
A dimensão da recuperação depende de os ajustamentos serem ou não duradouros. No passado, a procura regressava frequentemente a um nível próximo do anterior, mas a trajetória de crescimento subsequente era mais moderada; se este choque tiver acelerado a eletrificação, os ganhos de eficiência e a transição para atividades económicas que usam menos petróleo, a recuperação poderá ser significativamente mais fraca do que sugere a relação histórica entre o PIB e o consumo de petróleo.
O modelo de oferta e procura do banco prevê que a procura mundial de petróleo aumente de 102,7 milhões barris por dia em 2026 para 107,3 milhões barris por dia em 2027; no mesmo período, a oferta aumenta de 101,3 milhões para 110,8 milhões barris por dia. Segundo as rubricas de equilíbrio do modelo, o mercado passará de uma redução de reservas de 1,4 milhões barris por dia em 2026 para uma acumulação de 3,6 milhões barris por dia em 2027.