J.P. Morgan: RemeGen registra lucro recorrente por dois trimestres consecutivos e reduz previsão de receita para 2027

De onde veio a melhora do lucro no terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da RemeGen foi de 910 milhões de yuans, alta de 46% em relação ao ano anterior. As vendas de produtos somaram 810 milhões de yuans, crescendo 33% na comparação anual e 16% em relação ao trimestre anterior, além de cerca de 100 milhões de yuans em receita de licenciamento.
Excluídos os itens não recorrentes, o lucro líquido recorrente do terceiro trimestre foi de 74 milhões de yuans, marcando o segundo trimestre consecutivo de lucro recorrente. Os itens excluídos decorreram principalmente de um ganho de valor justo de 542 milhões de yuans.
As vendas de produtos nos três primeiros trimestres do ano totalizaram 2,15 bilhões de yuans, alta de 26% em relação ao ano anterior. O telitacicept contribuiu com 1,43 bilhões de yuans e o disitamabe vedotina (RC48), com 720 milhões de yuans.

A administração manteve a meta de crescimento das vendas de produtos superior a 25% em 2026 e prevê atingir o equilíbrio recorrente no ano inteiro após excluir itens relacionados ao desenvolvimento de negócios. O J.P. Morgan considera que o desempenho dos três primeiros trimestres e a base de comparação relativamente baixa do quarto trimestre de 2025 sustentam a meta de vendas.
Para 2027, o J.P. Morgan prevê que o telitacicept mantenha crescimento anual de 10% a 20% em lúpus eritematoso sistêmico e se expanda para nefropatia por IgA, miastenia gravis e síndrome de Sjögren. A meta da administração para o pico de vendas combinado das duas últimas indicações é de 1 bilhão de yuans.
A expansão do RC48 para o tratamento de primeira linha do câncer urotelial também é uma fonte de crescimento, mas depende do reembolso pelo seguro de saúde. A receita de licenciamento depende de marcos; um gatilho relativamente claro no curto prazo é o início de um estudo de fase III do RC148 no exterior, com a inclusão do primeiro paciente prevista para o quarto trimestre de 2026.
Quanto aos custos, a administração estima preliminarmente que as despesas de pesquisa e desenvolvimento em 2027 permaneçam estáveis ou aumentem em relação ao ano anterior, ao mesmo tempo que amplia moderadamente a equipe regional de vendas.

Após ajustar suas premissas de vendas de telitacicept e RC48, o J.P. Morgan alterou suas previsões de receita para 2026, 2027 e 2028 em +2%, -5% e -10%, respectivamente, mantendo inalteradas as previsões de receita de licenciamento. A previsão de receita para 2027 caiu de 5,026 bilhões de yuans para 4,754 bilhões de yuans.
O banco também elevou suas premissas de margem bruta e ajustou as despesas e a alíquota efetiva de impostos com base nas orientações da administração e nas tendências recentes. Com isso, elevou as previsões de lucro líquido recorrente para 2026 e 2027 em 8% e 14%, respectivamente, e reduziu a previsão para 2028 em 8%.
Apesar do otimismo com o crescimento das vendas de produtos, a receita total no modelo do J.P. Morgan cai dos 7,632 bilhões de yuans previstos para 2026 para 4,754 bilhões de yuans em 2027. A receita de licenciamento depende de marcos, portanto é necessário distinguir as vendas de produtos da receita total ao avaliar as tendências operacionais.
O J.P. Morgan manteve as recomendações de overweight para as ações A e H, mas reduziu os preços-alvo para dezembro de 2027 de 151 yuans e 129 dólares de Hong Kong para 132 yuans e 114 dólares de Hong Kong, respectivamente.

Os resultados do estudo global de fase III de telitacicept para miastenia gravis liderado pela Vor Bio devem ser divulgados em meados de 2027; os dados do estudo global de fase III de RC48 para o tratamento de primeira linha do câncer urotelial liderado pela Pfizer podem ser divulgados no primeiro semestre de 2027.
O J.P. Morgan considera os dois resultados marcos fundamentais para avaliar o potencial internacional da carteira de desenvolvimento. O banco também aponta dados clínicos de RC48 abaixo do esperado na China e nos Estados Unidos e vendas dos dois produtos principais na China inferiores às expectativas como riscos de baixa para os preços-alvo.