Morgan Stanley: Pausa do Fed inclina curva dos Treasuries; Morgan Stanley prevê menos altas do que o mercado precifica

Por que a pausa acentuou a inclinação da curva dos Treasuries?

O Fed votou por 10 a 2 para manter a taxa básica em 3,75%–4,00%; dois dirigentes defenderam uma alta de 25 pontos-base. O comunicado após a reunião elevou a descrição do crescimento econômico de “sólido” para “forte”.
O presidente Warsh afirmou repetidamente que as condições financeiras haviam se tornado mais restritas, mas não as classificou como restritivas. O Morgan Stanley disse que o mercado interpretou a manutenção dos juros como ligeiramente favorável a uma política mais branda: em 28 de outubro, o rendimento dos Treasuries de dois anos caiu 3.9 pontos-base e o dos títulos de 30 anos subiu 3.3 pontos-base, tornando a curva de juros mais inclinada.
O Fed também ajustou o calendário: em uma das oito reuniões de 2027 não haverá votação sobre juros nem divulgação de comunicado de política monetária, e em 2028 serão duas. O banco considera que a menor frequência das decisões sobre juros aumenta a incerteza quanto aos ajustes futuros de política e também exerce pressão para uma curva mais inclinada.

Embora a reunião tenha sido interpretada como ligeiramente favorável a uma política mais branda, o mercado ainda precifica uma probabilidade superior a 90% de alta em dezembro, com um aperto implícito de cerca de 23 pontos-base na próxima reunião.
O Morgan Stanley prevê mais duas altas depois disso, menos do que as cerca de 2.8 precificadas pelo mercado. O banco considera que as declarações de Warsh sobre o aperto das condições financeiras e sua ênfase no crescimento impulsionado pela produtividade indicam menor necessidade de um aperto agressivo da política.
Crescimento e inflação continuam sendo o outro lado da ponderação da política: o banco prevê que o PIB dos EUA cresça a uma taxa trimestral anualizada de 3,1% no terceiro trimestre, acima dos 2,2% do segundo; prevê que os preços do PCE núcleo subam 0,33% em relação ao mês anterior em setembro, acima dos 0,2% de agosto.

O Morgan Stanley prevê que as compras finais domésticas privadas cresçam cerca de 4,5% no terceiro trimestre, incluindo alta de 3,7% no consumo e de 10,2% no investimento fixo não residencial, impulsionado pelo investimento em IA; todos são valores trimestrais anualizados.
O banco estima que a variação dos estoques contribuiu com 1.7 pontos percentuais para o crescimento do PIB no terceiro trimestre e considera que as empresas estavam formando estoques para atender à demanda forte; ao mesmo tempo, o investimento relacionado à IA impulsionou as importações, que, segundo a estimativa, subtraíram cerca de 2 pontos percentuais do crescimento.
Mas o ritmo dos gastos não está acelerando de forma generalizada: o banco prevê que o gasto pessoal real cresça 0,1% em relação ao mês anterior em setembro, abaixo dos 0,6% de agosto; a renda pessoal disponível real deve cair 0,2% em relação ao mês anterior devido à alta geral dos preços.

O Banco do Canadá elevou os juros em 25 pontos-base para 2,5%. O presidente Macklem disse que o nível atual dos juros ainda não está freando o crescimento e que não há uma trajetória predeterminada para os juros futuros.
O Banco da Reserva da Nova Zelândia manteve inesperadamente a taxa básica em 2,75% por uma votação de 4 a 3, embora o mercado esperasse amplamente uma alta; o presidente também disse ser muito provável que haja novas altas nas próximas reuniões. O dólar neozelandês caiu 1,0% ante o dólar americano no dia.
A inflação pela média aparada da Austrália foi de 3,7% no terceiro trimestre, acima da previsão do Banco da Reserva da Austrália; o mercado passou então a precificar uma probabilidade de cerca de 85% de alta na reunião da semana seguinte, e o dólar australiano subiu 0,4% ante o dólar americano.