J.P. Morgan: SPX Technologies: projeções de demanda por data centers sobem, enquanto custos de expansão pressionam temporariamente as margens

Por que as expectativas de crescimento de data centers foram elevadas?

A empresa prevê que a receita do negócio de data centers cresça 125% em relação ao ano anterior em 2026, acima da previsão anterior de 115%; essa taxa exclui os negócios adquiridos da FIS e da Neptronic, que também têm uma parcela considerável de atividades ligadas a data centers.
O JPMorgan acredita que a capacidade plena de data centers de 1,1 bilhões de dólares será alcançada mais rapidamente e, por isso, elevou suas expectativas de crescimento para 2027 e 2028. Ao fim do terceiro trimestre, a carteira de pedidos cresceu organicamente 15% em relação ao trimestre anterior, para 1,1 bilhões de dólares, e a administração espera que continue crescendo na comparação trimestral.
Fora dos data centers, a administração informou crescimento sólido em várias áreas do negócio de aquecimento, ventilação e ar-condicionado (HVAC); essas áreas representam cerca de 85% do segmento e sustentam o crescimento geral.

Restrições na cadeia de suprimentos e a rápida expansão da capacidade geram perdas de eficiência. A empresa está contratando funcionários e internalizando parte da compra de materiais antes terceirizada para atender à demanda de data centers; a administração estima que o aumento dos custos dos insumos acrescentará aproximadamente 10 milhões de dólares em custos no segundo semestre de 2026.
A empresa afirmou que até agora não encontrou resistência aos aumentos de preços e prevê que a receita adicional gerada por eles em 2026 compense, em valor, o aumento dos custos. O JPMorgan prevê que os efeitos das mudanças de preços e custos sobre a margem só se anularão em 2027.
A administração estimou em cerca de 15 milhões de dólares os custos de ineficiência relacionados ao crescimento no segundo semestre de 2026. O banco pressupõe que parte deles persistirá no primeiro semestre de 2027 e, com base nisso, prevê que a margem do segmento de HVAC melhore cerca de 1 ponto percentual em 2027.
O segmento de Detecção e Medição enfrenta uma base de comparação oposta: em 2026, beneficiou-se de um mix favorável de produtos e da resolução de uma questão relacionada a um cliente. A administração estima que o benefício de aproximadamente 1.7 ponto percentual para a margem decorrente desses fatores desaparecerá no ano seguinte.

O JPMorgan manteve a projeção de lucro para 2026 e elevou as projeções para 2027 e 2028; o banco prevê lucro ajustado por ação de 8.42, 9.92 e 11.40 dólares, respectivamente, cerca de 1%, 2,5% e 4,5% acima do consenso do mercado.
Na projeção de lucro por ação do banco para 2027, cerca de 1.34 dólar do aumento vem do crescimento orgânico e 0.61 dólar de aquisições; itens como juros sobre a dívida adicional para aquisições compensarão parte do aumento.
A alavancagem líquida pro forma era de 1.8 vez ao fim do terceiro trimestre. O JPMorgan prevê que caia para cerca de 1 vez em 2027, abrindo espaço para novas aquisições; em um cenário ilustrativo de plena utilização do capital, o lucro por ação em 2027 poderia chegar a 10.91 dólares, cerca de 10% acima da projeção básica do banco.

O JPMorgan manteve a recomendação de overweight e o preço-alvo de 225 dólares para dezembro de 2027, com base em uma relação preço-lucro de 20 vezes o lucro por ação projetado para 2028, um prêmio de cerca de 5%–10% sobre a média do setor de 18.8 vezes apresentada no relatório.
No cenário de baixa do banco para data centers, o crescimento das vendas relacionadas desacelera acentuadamente em 2028, e as vendas caem 30% em cada um dos anos 2029 e 2030; o lucro por ação da SPX Technologies em 2030 é de 9.81 dólares, cerca de 27% abaixo do consenso do mercado.
O cenário pressupõe que as vendas de 2027 e de parte de 2028 já estejam respaldadas pela carteira de pedidos e pelos planos de investimento de capital anunciados por grandes clientes de nuvem; contudo, quando o ciclo enfraquece, os ciclos de pedidos de equipamentos costumam ser curtos e as vendas podem cair rapidamente.