Bernstein: consumo dos EUA permaneceu resiliente no terceiro trimestre, e inflação ampliou diferenças entre grupos de renda

Por que o consumo resiste enquanto a confiança enfraquece?

O CPI dos EUA subiu 3,7% em base anual em setembro, e a inflação da gasolina também estava elevada: os preços da gasolina nas regiões subiram 27%–33% em base anual no terceiro trimestre. Embora os aumentos tenham recuado em relação ao segundo trimestre na maioria das regiões, continuaram expressivos.
Os salários reais continuam crescendo e sustentam o consumo; porém, a confiança dos consumidores está caindo em todos os grupos de renda, e a diferença de confiança entre os grupos de renda alta e baixa está aumentando. O crescimento dos salários nominais das pessoas de menor renda está abaixo da média, e a energia representa uma parcela maior de seus gastos.
A resiliência agregada também tem outro lado: o relatório mostra que o crescimento anual da poupança das famílias americanas ficou negativo. O gasto total do programa de assistência alimentar SNAP caiu desde outubro de 2025, em parte porque mudanças nas exigências de trabalho para pessoas de 55–65 anos reduziram o número de beneficiários elegíveis.

O Bernstein espera que a pressão inflacionária persista e que os consumidores continuem atentos aos preços. Durante a alta da gasolina, o fluxo de clientes na Costco e nas lojas de um dólar cresceu com força: a primeira oferece gasolina mais barata, enquanto as últimas permitem que os consumidores comprem perto de casa e economizem combustível.
As vendas de marcas próprias dos varejistas de alimentos continuam crescendo em base anual desde o início de 2025, refletindo a sensibilidade dos consumidores aos preços; contudo, o ritmo de crescimento anual das vendas desacelerou um pouco nos últimos meses.
Além dos varejistas, o Bernstein considera que a alta dos custos do diesel vai perturbar a distribuição de alimentos no curto prazo, mas também pode reforçar as vantagens de escala das grandes distribuidoras, ajudando-as a aumentar sua participação de mercado e a penetração de marcas próprias.

A alta anual dos preços dos alimentos consumidos em casa caiu recentemente de 2,7% para 1,8%, bem abaixo da inflação dos alimentos consumidos fora de casa. O Bernstein considera que os custos de insumos, como proteínas e transporte, continuam altos e que a alta dos preços dos alimentos pode permanecer positiva.
O setor de restaurantes continua sob pressão da redução da capacidade de consumo das pessoas e da inflação persistente. O Bernstein considera que, se a diferença entre os aumentos de preços dos alimentos consumidos em casa e fora de casa diminuir e a pressão inflacionária arrefecer, a melhora do custo-benefício relativo de comer fora pode apoiar a recuperação dos gastos em restaurantes.
Entre as empresas de restaurantes, o Bernstein prefere a Darden, pois seus clientes tendem mais aos grupos de renda alta e seu custo-benefício melhorou.

Em 29 de outubro, a taxa fixa de financiamento imobiliário de 30 anos nos EUA subiu para 7,2%. O volume de transações de imóveis estava muito abaixo do nível anterior à pandemia e não melhorou significativamente nos últimos 12 meses. O Bernstein prevê que o crescimento dos gastos com melhorias residenciais ficará em um patamar baixo, de zero a 1,5%, nos próximos 6–9 meses.
O modelo da instituição usa móveis e equipamentos domésticos duráveis dos gastos de consumo pessoal como indicador indireto dos gastos com melhorias residenciais e incorpora preços de imóveis, renda disponível real, taxas de financiamento imobiliário e volume de transações nas projeções. Recentemente, o indicador indireto registrou crescimento de um dígito baixo a médio, impulsionado pela inflação, acima do crescimento efetivo das vendas do setor de melhorias residenciais.
O mercado de reposição automotiva, por sua vez, é sustentado pelo envelhecimento da frota: a idade média dos veículos leves em circulação nos EUA subiu de 8.9 anos em 2000 para 12.8 anos em 2025, e a quilometragem percorrida também se recuperou para acima dos níveis anteriores à pandemia. Ao mesmo tempo, o Bernstein considera que a inflação da gasolina afeta negativamente o sentimento dos consumidores e a demanda dos varejistas de autopeças.

O crescimento das bebidas não alcoólicas está se recuperando, mas continua abaixo do nível do primeiro trimestre de 2026; o Bernstein considera que as bebidas têm maior poder de precificação do que os produtos de cuidados domésticos e pessoais.
As vendas de produtos de saúde e beleza no período móvel de 12 semanas mantiveram crescimento anual de 4%–5%, com aceleração do volume enquanto os aumentos de preços desaceleraram. Os produtos de cuidados domésticos também aceleraram devido ao crescimento mais rápido do volume, enquanto os produtos para bebês e animais de estimação ficaram relativamente para trás.