J.P. Morgan: Pedidos da Caterpillar atingem recorde; JPMorgan reduz preço-alvo, mas mantém perspectiva de lucro de longo prazo

Por que a ação caiu após a divulgação dos resultados?

A receita da Caterpillar no terceiro trimestre cresceu cerca de 17% em relação ao ano anterior, para 20,7 bilhões de dólares, ligeiramente acima do consenso de mercado de 20,6 bilhões de dólares. O lucro ajustado por ação foi de 7.20 dólares, acima do consenso de 7.10 dólares, com contribuição de 0.21 dólares de reembolsos de tarifas.
A carteira de pedidos ao fim do período atingiu 78 bilhões de dólares, acima da estimativa anterior do JPMorgan de 77 bilhões de dólares, mas abaixo do patamar de 80 bilhões de dólares mencionado por alguns investidores otimistas nas conversas do banco antes da divulgação. Após os resultados, a ação caiu cerca de 9%, enquanto o índice S&P 500 ficou praticamente estável no mesmo período.
O JPMorgan reduziu sua projeção de lucro ajustado por ação para 2026 em 2,4%, para 27.31 dólares, e cortou o preço-alvo para dezembro de 2027 de 1100 para 1000 dólares, mantendo a recomendação de overweight.

As vendas a usuários finais do negócio de Energia e Transporte cresceram 36% no terceiro trimestre em relação ao ano anterior, incluindo alta de 75% em equipamentos de geração de energia, com forte demanda por turbinas a gás e grandes motores alternativos para centros de dados. A demanda por fornecimento principal de eletricidade está aumentando, e o impulso dos sistemas de alimentação elétrica de reserva a diesel também continua.
A capacidade é a principal restrição ao crescimento do negócio: alguns pedidos de grandes motores alternativos já estão programados até 2029, e os de turbinas a gás até 2030. A empresa planeja entregar os primeiros motores de geração elétrica de 10 megawatts da produção retomada no quarto trimestre de 2026 e continuar aumentando a produção em 2027.
A empresa também usará as fábricas e os funcionários existentes para ampliar a capacidade de montagem e testes de motores grandes, com a meta de atingir em 2030 quase o triplo da capacidade de 2024. Embora a carteira de pedidos tenha crescido 96% em relação ao ano anterior, espera-se que cerca de 58% seja vendido nos próximos 12 meses, ligeiramente abaixo dos 59% do trimestre anterior.

A empresa espera crescimento moderado das vendas no quarto trimestre de 2026 em relação ao ano anterior e aumento da margem operacional ajustada, mas a expansão de capacidade, a depreciação, os materiais e o frete compensarão parte dos ganhos de preço e volume. Segundo os cálculos do JPMorgan, a orientação de receita para o quarto trimestre implica mais de 19,1 bilhões de dólares, ante consenso de mercado de 21,4 bilhões de dólares.
As vendas do negócio de construção no quarto trimestre devem ficar próximas às do ano anterior: a redução sazonal de estoques pelos distribuidores é estimada em cerca de 1,6 bilhões de dólares, ante 600 milhões de dólares no mesmo período do ano anterior, gerando um impacto negativo de cerca de 1 bilhão de dólares no volume de vendas em relação ao ano anterior, embora as vendas a usuários finais continuem fortes.
A empresa manteve a orientação de crescimento anual das vendas na faixa intermediária a alta de dois dígitos, mas espera que a margem operacional ajustada, excluídos os reembolsos de tarifas, fique próxima ao limite inferior da faixa de meta anual. O banco calcula esse percentual em cerca de 19%, abaixo do consenso de mercado de 19,4%; a empresa prevê custos tarifários de cerca de 2,2 bilhões de dólares no ano inteiro.

O banco espera que a margem incremental alcance pouco mais de 30% até 2030, à medida que a produção aumente após a entrada em operação da capacidade de Energia e Transporte conforme o planejado, e mantém a previsão de lucro por ação acima de 55 dólares em 2030.
O JPMorgan considera que o aumento da participação do negócio de fornecimento principal de eletricidade ampliará a base de equipamentos instalados e impulsionará o crescimento posterior dos serviços. Ao mesmo tempo, prevê uma taxa composta de crescimento anual da receita próxima de dois dígitos entre 2019 e 2030 e uma alta da margem operacional superior a 7 pontos percentuais, razão pela qual discorda de avaliar a empresa com base em um pico cíclico tradicional.
O preço-alvo de 1000 dólares baseia-se na avaliação pela soma das partes e em um múltiplo preço/lucro futuro de cerca de 25 vezes, incorporando a possibilidade de ganhar participação nos mercados de fornecimento principal e de reserva de eletricidade nos próximos 3 a 5 anos. Uma desaceleração repentina do crescimento dos centros de dados pode tornar excessivamente altas as projeções de lucro do banco.