Citi: investimento em IA sustenta o crescimento dos EUA, mas também torna mais difícil prever o próximo passo do Fed

Por que o crescimento forte ainda preocupa o Citi?

O PIB real dos EUA cresceu a uma taxa anualizada de 3,4% em relação ao trimestre anterior no terceiro trimestre, com o investimento empresarial contribuindo com 3.3 pontos percentuais e a demanda final doméstica privada crescendo 5%. Porém, o PIB cresceu 2,1% em relação ao ano anterior, número que o Citi considera mais próximo da taxa de crescimento potencial da economia.
O Citi estima que o investimento relacionado à IA contribuiu, em média, com quase 1 ponto percentual para o crescimento nos últimos trimestres. Se esse investimento recuar, o crescimento econômico poderá cair a zero ou se tornar negativo. Nas últimas duas semanas, aumentou a preocupação dos investidores com o retorno dos gastos em IA, e o mercado também voltou a precificar um cenário de crescimento mais fraco.
Uma parcela significativa dos bens de tecnologia relacionados à construção de infraestrutura de IA depende de importações, e a ampliação do déficit comercial prejudica o crescimento do PIB. O Citi observa que, se o investimento em IA desacelerar no futuro, a queda das importações a partir de níveis altos também poderá, por sua vez, sustentar o PIB.

O consumo havia permanecido resiliente mesmo com a desaceleração do crescimento da renda real, mas os gastos reais de consumo ficaram estáveis em relação ao mês anterior em setembro. O Citi espera que o crescimento anualizado do PIB real em relação ao trimestre anterior desacelere de 3,4% no terceiro trimestre para 1,5% no quarto.
A construção de data centers sustentou recentemente os gastos privados com construção não residencial, mas o Citi considera que os juros altos podem continuar a restringir o investimento em construção fora da IA. No setor habitacional, as licenças para residências unifamiliares caíram ainda mais e a confiança das construtoras estava fraca.
A indústria manufatureira também se beneficiou da infraestrutura de IA e dos incentivos fiscais ao investimento empresarial. O Citi espera que a atividade de investimento em IA continue forte em 2027, mas seu ritmo de crescimento pode desacelerar e o impulso dos incentivos fiscais também diminuirá.

O Fed manteve os juros inalterados em sua reunião de outubro. O presidente Warsh considera que a economia não está superaquecida e que o crescimento da produtividade significa que um crescimento mais forte não necessariamente traz inflação; ele também afirmou que as condições financeiras se apertaram, mas ainda não são restritivas. Com base nisso, o Citi considera que as autoridades ainda avaliam novas altas de juros, embora não tenham pressa.
O cenário básico do Citi é uma alta de 25 pontos-base em dezembro, seguida de cortes a partir de meados de 2027; se as bolsas caírem mais ou os dados de atividade econômica enfraquecerem, o Fed poderá pausar as altas em dezembro, e o próximo movimento terá maior probabilidade de ser um corte.
A inflação continua limitando as decisões: o índice de preços PCE núcleo subiu 0,32% em relação ao mês anterior e 3,1% em relação ao ano anterior em setembro. O Citi espera que a inflação núcleo perca força no quarto trimestre, mas os dados dos dois meses anteriores superaram as expectativas, e as autoridades podem precisar de mais dados de moderação para confiar que a inflação está retornando à meta em tempo hábil.

O Citi espera um aumento de 65 mil postos de trabalho não agrícolas em outubro, acima dos 29 mil de setembro e da mediana da pesquisa de 55 mil; a taxa de desemprego deve permanecer em 4,2%. Contudo, o banco considera que a desaceleração do crescimento populacional e as baixas contratações em geral inclinam para baixo os riscos para o emprego no médio prazo.
As vagas anunciadas ficaram em geral estáveis recentemente, enquanto o emprego em serviços temporários se estabilizou e caiu ligeiramente nos últimos meses, após crescer no primeiro semestre. O Citi considera que, se as condições financeiras continuarem a se apertar, o mercado de trabalho poderá voltar a enfraquecer de forma mais evidente no primeiro semestre de 2027.
Os sinais de emprego são divergentes: indicadores como o número de beneficiários continuados do seguro-desemprego apontam para uma possível queda da taxa de desemprego, enquanto os consumidores relatam dificuldade para encontrar trabalho e as vendas das pequenas empresas estão fracas, apontando para uma possível alta da taxa.