Citi: a capacidade anual de turbinas a gás da Jereh chega a 2.5 GW; os pedidos integrados de AIDC continuam pendentes

O que mudou com a expansão da capacidade de turbinas a gás e o avanço do fornecimento de unidades centrais?

A Jereh alugou uma nova fábrica em julho e começou as obras de adaptação em agosto; a unidade já está plenamente operacional, com capacidade anual de aproximadamente 100 unidades, totalizando 2.5 GW. A empresa pretende reservar parte da capacidade de 2027 para possíveis pedidos de provedores de nuvem em hiperescala e para seus próprios projetos integrados de alimentação elétrica para AIDC. A capacidade de 2028 deverá começar a ser comercializada no quarto trimestre de 2026.
A oferta restrita é o contexto setorial para a expansão da capacidade: o relatório indica prazos de entrega de aproximadamente 3 anos para turbinas a gás leves padrão e de mais de 5 anos para unidades pesadas. O prazo de entrega das turbinas a gás da Jereh aumentou dos 26–28 meses iniciais para 36–42 meses. A FTAI comprometeu-se a fornecer com exclusividade pelo menos 2.5 GW de unidades centrais por ano. A previsão é que as entregas mensais comecem em 5–10 unidades no início de 2027, chegando a 10–15 unidades por mês no fim de 2027, o equivalente a um ritmo anualizado de 120–180 unidades.

O negócio de geradores de turbinas a gás já tem sete novos contratos de venda. A Jereh, porém, afirma que, embora vários projetos potenciais de serviços integrados de AIDC estejam em andamento, não divulgou nenhum pedido assinado formalmente. O progresso dos dois tipos de negócio é diferente, e os contratos de geradores não devem ser equiparados diretamente à concretização de projetos integrados.
A instalação modular de produção em Zhongshan foi concluída, e a certificação dos equipamentos de gestão térmica começará no segundo semestre de 2026; a empresa também preparou capacidade antecipadamente. A Jereh desenvolveu internamente a maioria dos componentes centrais, incluindo armazenamento de energia, UPS, EMS e CDU de refrigeração líquida. Essas capacidades preparam a empresa para a entrega dos projetos, mas o avanço atual dos pedidos ainda está na fase de oportunidades potenciais.

A Citi afirma que, quando os custos das unidades centrais aumentam, a Jereh eleva proporcionalmente os preços de venda das turbinas a gás, repassando a inflação de custos aos clientes. Quando as condições de mercado permitem, a empresa também aumenta os preços de forma proativa além do aumento dos custos. Na avaliação da Citi, espera-se que essas duas abordagens de precificação elevem gradualmente o lucro absoluto por megawatt, e não apenas as vendas.

A Citi mantém a recomendação de compra, com preço-alvo de 196 yuans, avaliando a ação em 26 vezes o lucro por ação projetado para 2027. Com base no preço da ação de 88.27 yuans indicado no relatório para 5 de novembro, o retorno esperado da ação é 122%. A Citi considera que o avanço do negócio de alimentação elétrica para AIDC nos EUA, a demanda elevada contínua e a escassez de oferta de turbinas a gás sustentam um múltiplo de avaliação acima da média durante o período de expansão do mercado americano em 2021–22.
Essa avaliação também tem limites relacionados aos negócios: os riscos de queda apontados pela Citi incluem gastos com exploração e desenvolvimento de petróleo e gás na China abaixo do esperado, desaceleração do desenvolvimento de petróleo e gás de xisto e adoção da fratura hidráulica com acionamento elétrico mais lenta do que o previsto.