J.P. Morgan: Lucros das seguradoras chinesas oscilam no terceiro trimestre, mas solvência mantém resiliência

Por que a solvência continua resiliente apesar da forte oscilação dos lucros?

Algumas seguradoras passaram a registrar prejuízo no terceiro trimestre de 2026, em contraste com o crescimento dos lucros no primeiro semestre. As perdas também reduziram os lucros retidos e prejudicaram a acumulação de capital básico. Nos três primeiros trimestres, o lucro líquido da China Life, do Ping An Group e da New China Life caiu 47%, 27% e 32%, respectivamente, em relação ao ano anterior.
Ao fim de setembro, o índice médio de adequação da solvência básica das principais seguradoras de vida havia subido 2 pontos percentuais em relação ao fim do trimestre anterior, enquanto o das principais seguradoras de danos e acidentes caiu, em média, 9 pontos percentuais. O JPMorgan considera que o capital agregado permanece suficiente: a redução do valor dos ativos causada pelo enfraquecimento do mercado acionário foi em grande parte compensada pelos ganhos de avaliação decorrentes da queda dos rendimentos dos títulos.
O índice de adequação da solvência básica mede a cobertura dos requisitos mínimos de capital pelo capital básico. As mudanças no capital também são afetadas por dividendos e financiamento: a CPIC Life pagou ao grupo quase 3 bilhões de yuans em dividendos em setembro, enquanto a New China Life emitiu títulos perpétuos no valor de 10 bilhões de yuans em julho.

As exigências mínimas de capital das principais seguradoras de vida cresceram, em média, 2% no terceiro trimestre em relação ao trimestre anterior, principalmente devido ao aumento do risco de seguros. O risco de mercado caiu com o enfraquecimento da bolsa e a redução das exposições a risco.
O JPMorgan destacou que China Life e Ping An Life, mais prudentes na gestão de ativos e passivos, reduziram seu risco de juros, enquanto esse indicador piorou entre as concorrentes mais focadas no crescimento do volume de prêmios. O crescimento dos negócios e o risco de juros assumido não produzem o mesmo resultado para todas as empresas.
Diante da volatilidade dos lucros e da alavancagem já existente nos balanços, o banco mantém uma visão prudente sobre a possibilidade de as seguradoras elevarem ainda mais sua alocação em ações a partir dos níveis atuais.

Nos três primeiros trimestres de 2026, a evolução do valor dos novos negócios das seguradoras de vida foi desigual: a China Life cresceu 13% em relação ao ano anterior, e a New China Life também registrou crescimento positivo; a Ping An Life e a CPIC Life recuaram 13% e 6,5%, respectivamente.
O canal de bancassurance foi afetado pelo documento nº 65, que regulamenta a concorrência irracional em despesas. A administração da China Life afirmou que o setor esteve sob pressão de julho a agosto e apresentou forte recuperação interanual em setembro. Nas discussões sobre os resultados do terceiro trimestre, as principais seguradoras disseram que as vendas começaram a se recuperar em agosto e previram uma rápida retomada das vendas de novos negócios no quarto trimestre.
A continuidade da recuperação até a campanha de vendas do início de 2027 ainda depende do desempenho do canal de bancassurance. O valor dos novos negócios do CPIC Group caiu em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres, mas o grupo ainda planeja alcançar crescimento positivo no ano por meio de uma estratégia multicanal.

As principais seguradoras reafirmaram o compromisso com dividendos estáveis e destacaram o crescimento do lucro básico após a exclusão das oscilações de curto prazo do mercado acionário. O Ping An Group e o CPIC Group vinculam suas políticas de dividendos ao lucro operacional após impostos, indicador que cresceu 8% e 6%, respectivamente, em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres de 2026.
O lucro líquido ajustado da China Life cresceu 16% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres. A administração disse que usará esse indicador, que exclui oscilações de curto prazo das ações, como referência importante para os dividendos de fim de ano; contudo, parte da aceleração do indicador no terceiro trimestre veio de uma receita não recorrente de dividendos.
O JPMorgan considera atraente o rendimento de dividendos do setor, em torno de 5%–8%, e prevê que políticas de apoio à previdência, aos cuidados de longo prazo e aos seguros de saúde poderão ser anunciadas no fim do ano, incluindo possíveis incentivos fiscais. As principais escolhas do banco são as ações H da China Ping An e da China Life.