Morgan Stanley: A receita da Coherent no primeiro trimestre superou as expectativas do banco, mas a melhora da margem bruta continua lenta

De onde veio principalmente a surpresa positiva do primeiro trimestre?

A receita da Coherent no primeiro trimestre do exercício fiscal 2027 foi de 2,37 bilhões dólares, a margem bruta non-GAAP foi de 40,6% e o lucro por ação non-GAAP foi de 2.09 dólares. Todos superaram as estimativas anteriores do Morgan Stanley, de 2,302 bilhões dólares, 40,5% e 1.96 dólares, respectivamente; isso significa que os resultados ficaram acima das projeções do banco, não necessariamente do consenso do mercado.
A receita de data centers e comunicações cresceu 79% na comparação anual e representou 82% das vendas totais; os negócios de data centers e comunicações cresceram 85% e 84%, respectivamente. A demanda por produtos de conectividade 800G, 1.6T e scale-across/DCI foi forte, e a receita de scale-across/DCI superou 200 milhões dólares em um único trimestre; o negócio industrial ficou, em geral, estável.

A empresa afirmou que o potencial de um novo acordo NPO de longo prazo é de cerca de 20 bilhões de dólares, com duração de cinco anos, a partir de 2028; também divulgou mais de 10 projetos CPO, mais de 10 projetos NPO e mais de 5 projetos entre chips. O acordo oferece uma indicação mais concreta da escala da demanda de longo prazo, mas a receita começará a se materializar em 2028.
Os negócios de prazo mais próximo também têm metas quantificadas: a empresa prevê que as oportunidades de scale-out CPO superem 100 milhões dólares no terceiro trimestre do exercício fiscal 2027 e 250 milhões dólares até o fim de 2027; a administração também prevê o primeiro trimestre com receita de 3 bilhões dólares no fim do exercício fiscal 2027, e receita trimestral de 4 bilhões dólares no exercício fiscal 2028.

O Morgan Stanley elevou sua previsão de receita para o exercício fiscal 2027 de 10,554 bilhões para 11,139 bilhões dólares, e sua previsão de lucro por ação ajustado de 9.24 para 10.07 dólares; a previsão de lucro por ação para o exercício fiscal 2028 subiu de 13.29 para 15.19 dólares. A empresa estabeleceu a meta de alcançar margem bruta acima de 45% antes de 2028, mas a corretora avalia que uma melhora mais expressiva das margens é mais provável quando o CPO ganhar escala em 2028.
A melhora atual da margem bruta continua mais lenta do que os investidores esperam. A empresa afirmou que a capacidade de fosfeto de índio (InP) dobrou na comparação anual, um trimestre antes do planejado, mas a proporção entre lasers produzidos internamente e comprados de terceiros ainda não aumentou. O maior uso de lasers próprios no futuro poderá se tornar uma alavanca adicional para a melhora da margem bruta.

O Morgan Stanley manteve o preço-alvo de 325 dólares e a recomendação Equal-weight. Segundo os cálculos do banco, o preço-alvo equivale a cerca de 21 vezes o lucro por ação de aproximadamente 15 dólares no exercício fiscal 2028, abaixo das 25 vezes usadas anteriormente. O banco considera que os negócios de IA e as oportunidades de longo prazo, como CPO e OCS, sustentam a avaliação, mas não concedeu por isso uma recomendação relativa mais favorável.
O crescimento vem acompanhado de investimentos elevados: o fluxo de caixa operacional foi negativo em 93 milhões dólares no primeiro trimestre do exercício fiscal 2027, e os gastos com aquisição de imobilizado foram de 776 milhões dólares. Se a construção da infraestrutura de IA desacelerar, os cronogramas de CPO/NPO atrasarem, a execução da capacidade ficar aquém das expectativas ou os componentes EML continuarem restritos, será mais difícil converter a demanda de longo prazo em receita e lucro conforme o planejado.