J.P. Morgan: As remessas de armazenamento de energia da Deye disparam e a margem bruta sofre pressão: JPMorgan eleva projeções de lucro, mas reduz preço-alvo

O que impulsionou o crescimento nos três primeiros trimestres?

Nos três primeiros trimestres de 2026, a Deye registrou receita de 17,18 bilhões de yuans, alta de 94,2% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 4,27 bilhões de yuans, alta de 82% na mesma comparação, em linha com a projeção de resultados anterior.
As remessas foram o principal motor: as remessas de inversores chegaram a 1,96 milhões unidades, alta de 54% em relação ao ano anterior; o JPMorgan estima que as remessas de conjuntos de baterias tenham sido de 13.5 GWh, alta de aproximadamente 220% na mesma comparação.
O crescimento veio acompanhado de queda da margem bruta: a margem bruta geral dos três primeiros trimestres recuou de 38,5% no mesmo período do ano anterior para 36,5%. O aumento da participação dos conjuntos de baterias, que têm margens menores, a alta dos custos das células e dos componentes eletrônicos e o câmbio desfavorável exerceram pressão.

A administração prevê receita de cerca de 25 bilhões de yuans em 2026 e estabelece uma meta de cerca de 40 bilhões de yuans para 2027; se as condições de mercado forem favoráveis, a receita poderá atingir 45 bilhões de yuans. Espera-se que a receita tanto dos inversores para armazenamento de energia quanto dos conjuntos de baterias se aproxime, em cada caso, de 20 bilhões de yuans.
Nos três primeiros trimestres de 2026, a Europa respondeu por 43% da receita da empresa com inversores e por 62% da receita com conjuntos de baterias, e a oferta local continua relativamente restrita. O JPMorgan prevê que o mercado europeu de armazenamento de energia distribuído cresça 50% em 2027, impulsionado pelos preços elevados de energia e por problemas de despacho de energia renovável.
A escassez de eletricidade e a demanda por sistemas fora da rede na Índia, no Sudeste Asiático, no Oriente Médio e na África são novas fontes de crescimento. Quanto aos produtos, a administração acredita que o armazenamento de energia comercial e industrial poderá crescer cerca de 100%; no terceiro trimestre de 2026, os produtos comerciais e industriais já representavam cerca de metade da receita da empresa com inversores para armazenamento de energia.

A administração espera que melhorias nos produtos e reduções de custos sustentem as margens dos inversores para armazenamento de energia, mas os conjuntos de baterias são a principal incerteza para a rentabilidade em 2027. A empresa prevê que a margem bruta das baterias permaneça relativamente estável em relação ao trimestre anterior no quarto trimestre de 2026 e possa sofrer ajustes no primeiro trimestre de 2027.
O fim das restituições de impostos sobre exportações de baterias a partir de janeiro de 2027 gera pressão. Os preços de compra de células da empresa são definidos por uma fórmula baseada no preço à vista do lítio, mas há uma defasagem; o preço do lítio caiu de cerca de 160 mil yuans por tonelada no fim de agosto para cerca de 95 mil yuans por tonelada no momento do relatório. A administração acredita que custos menores das baterias podem compensar a redução da restituição tributária, e o relatório também aponta que cortes de custos e aumentos seletivos de preços podem compensar parcialmente o impacto.

Considerando as metas de receita da administração e as tendências operacionais nos três primeiros trimestres, o JPMorgan elevou suas projeções de lucro para o período de 2026 a 2028 entre 8% e 16%. Seu modelo prevê receita de 39,38 bilhões de yuans em 2027, alta de 57% em relação ao ano anterior; a margem líquida cai de 23,7% em 2026 para 20,7%.
Considerando o ciclo mais amplo da cadeia industrial, o banco reduziu o múltiplo-alvo de preço sobre lucro de 23.5 para 18 vezes e cortou o preço-alvo em 18%, para 127 yuans, mantendo a recomendação overweight. O preço-alvo se baseia na média do lucro por ação projetado para 2027 e 2028.