J.P. Morgan: Preço do carvão eleva lucro da Yankuang no terceiro trimestre, e dívida líquida também sobe

Por que o lucro cresceu no terceiro trimestre?

O lucro líquido da Yankuang atribuível aos acionistas no terceiro trimestre foi de 3,968 bilhões de yuans, alta de 24% ante o trimestre anterior e de 74% ante o ano anterior; o lucro subjacente foi de 3,937 bilhões de yuans, alta de 11% ante o trimestre anterior. Nos três primeiros trimestres, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 11,12 bilhões de yuans, em linha geral com a previsão anterior de cerca de 11,1 bilhões de yuans, equivalente a 67% do consenso de mercado da Bloomberg para todo o ano de 2026.
O preço médio de venda do carvão térmico subiu 9% ante o trimestre anterior, enquanto o custo unitário de venda caiu 5%, elevando o lucro bruto por tonelada a 277 yuans, alta de 27% ante o trimestre anterior. O preço médio de venda do carvão coqueificável subiu 19%, acima do aumento de 1% no custo unitário, e o lucro bruto por tonelada subiu para 715 yuans, alta de 37% ante o trimestre anterior.
A melhora dos preços e custos compensou a queda dos volumes vendidos: as vendas tanto de carvão térmico quanto de carvão coqueificável caíram 5% ante o trimestre anterior. A administração atribuiu a fraqueza da produção doméstica a cortes de produção orientados pelo mercado em Xinjiang e a interrupções ligadas à segurança e à geologia em outras regiões, e espera recuperação da produção no quarto trimestre.

O negócio químico apresentou contraste com o carvão: a manutenção programada reduziu o volume de vendas do terceiro trimestre em 17% ante o trimestre anterior; o custo unitário subiu 7%, mais rápido que o aumento de 2% no preço de venda, e o lucro bruto por tonelada caiu 9%, para 1001 yuans.
O fluxo de caixa operacional do terceiro trimestre cresceu 52% ante o trimestre anterior, para cerca de 11,7 bilhões de yuans, mas os investimentos de capital mais altos limitaram a conversão em fluxo de caixa livre. A dívida líquida subiu de 74,7 bilhões de yuans no fim do segundo trimestre para 86,5 bilhões de yuans no fim do terceiro, enquanto o índice de dívida líquida aumentou de 41% para 45%.
O JPMorgan aponta os altos investimentos de capital e a volatilidade dos preços do carvão como riscos ao pagamento de dividendos.

O JPMorgan espera que o lucro continue crescendo no quarto trimestre em relação ao anterior: na data do relatório, o preço médio do carvão térmico de Qinhuangdao de 5500 kcal no quarto trimestre era cerca de 15% superior à média do terceiro. Apenas cerca de 23% do volume de vendas da empresa é regido por contratos de longo prazo, e sua maior exposição ao mercado à vista permite que ela se beneficie da alta dos preços do carvão.
A trajetória do carvão coqueificável exige cautela. Em razão do aumento recente da oferta, na data do relatório o preço do carvão coqueificável no quarto trimestre havia caído cerca de 3% em relação à média do terceiro; o JPMorgan considera que o impulso aos preços do carvão decorrente das interrupções de oferta na Indonésia pode ser de curta duração.

A administração espera que a produção de carvão aumente entre 8 milhões e 10 milhões de toneladas em 2027, com a entrada em operação de projetos relacionados à Northwest Mining, a transição de Wucaiwan da fase de construção para a produção comercial e a contribuição de um ano inteiro de produção da Kestrel, na qual a Yancoal Australia detém participação de 80%.
O JPMorgan mantém a recomendação neutra para as ações A e H da Yankuang, com preços-alvo para dezembro de 2027 de 22 yuans e 12.50 dólares de Hong Kong, respectivamente.