Nomura: Compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira sobe para 6% e banco central busca desacelerar valorização do renminbi

Por que o banco central volta a ajustar o compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira?

O banco central anunciou que elevará o compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira de 4% para 6% a partir de 15 de novembro de 2026. O Nomura considera que a medida visa desacelerar o ritmo de valorização do renminbi frente ao dólar.
O renminbi valorizou-se 0,75% frente ao dólar em outubro, a maior alta mensal em cinco meses; até outubro, o renminbi negociado no mercado doméstico havia se valorizado 5,0% frente ao dólar no ano, após uma alta de 4,4% em todo o ano anterior.
O Nomura considera que o alerta recente do banco central sobre o “comportamento de manada” no mercado de câmbio, juntamente com esta elevação do compulsório, indica que as autoridades estão preocupadas com o impacto de uma valorização rápida demais sobre as exportações. O banco observa que as exportações são atualmente o maior motor individual do crescimento, em um contexto de demanda doméstica claramente fraca.

Após a elevação do compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira, os bancos precisam depositar mais ativos em moeda estrangeira no banco central e podem cumprir a exigência aumentando a captação em moeda estrangeira ou reduzindo os empréstimos nessa moeda. Isso reduzirá a liquidez doméstica em moeda estrangeira e poderá desacelerar a concessão de crédito nessa moeda.
Com base em um saldo de depósitos em moeda estrangeira de aproximadamente 1,2 trilhões de dólares no fim de setembro, o Nomura estima que o aumento de dois pontos percentuais poderá absorver cerca de 24 bilhões de dólares em liquidez de longo prazo em moeda estrangeira do sistema bancário doméstico. O banco considera que a alta das taxas de juros domésticas em moeda estrangeira também tornará mais atraente manter essas moedas.
Esse instrumento também foi usado anteriormente na direção oposta: em setembro de 2023, quando o renminbi enfrentava forte pressão de desvalorização frente ao dólar, o banco central reduziu o compulsório sobre depósitos em moeda estrangeira de 6% para 4%.

O Nomura considera que a ampliação do superávit comercial da China está mais relacionada à queda da taxa de câmbio efetiva real do que apenas à taxa de câmbio nominal. Além das variações cambiais, a taxa de câmbio efetiva real reflete o nível de preços da China em relação a seus parceiros comerciais e, portanto, está relacionada à competitividade dos preços de exportação.
Até setembro de 2026, a taxa de câmbio efetiva real do renminbi havia se recuperado 2,8% no ano, mas permanecia 14,4% abaixo do pico de março de 2022; no mesmo período do ano, a taxa de câmbio efetiva nominal subiu 5,3%. O Nomura considera que a pressão persistente de baixa sobre os preços domésticos compensou uma parte significativa do impacto da valorização nominal deste ano.
Com base nisso, o banco conclui que, se o nível de preços domésticos não se recuperar, uma valorização nominal gradual dificilmente reduzirá substancialmente o superávit comercial; uma resposta melhor seria acabar com a deflação e estimular a demanda doméstica.