J.P. Morgan: Crescimento da Palantir acelera e margens se ampliam; JPMorgan aposta na passagem da IA empresarial dos testes aos retornos

De onde vem a aceleração do crescimento?

A receita da Palantir no segundo trimestre de 2026 foi de 1,935 bilhões de dólares, alta de 93% na comparação anual, ante 85% no primeiro trimestre; a receita comercial nos Estados Unidos cresceu 149%, e a receita governamental americana avançou 90%.
Globalmente, o crescimento da receita comercial passou de 47% no segundo trimestre de 2025 para 110% no mesmo período de 2026, enquanto o crescimento da receita governamental subiu de 49% para 79%. O JPMorgan avalia que as empresas estão começando a dar mais atenção ao retorno sobre o investimento em projetos de IA, o que favorece a ampliação da presença da Palantir no mercado comercial.
Os clientes existentes também estão ampliando o uso: a taxa de retenção líquida em dólares no segundo trimestre subiu para 157%, ante 150% no primeiro. O indicador exclui a receita de clientes conquistados nos últimos 12 meses. A empresa tinha 1049 clientes no segundo trimestre, alta de 24% na comparação anual.

A camada de ontologia da Palantir organiza dados, relações comerciais, decisões e ações dos clientes em um modelo unificado. O AIP conecta grandes modelos de linguagem de terceiros a essas informações, permitindo que a IA participe dos fluxos de trabalho dos clientes. O JPMorgan valoriza essa capacidade de aplicar a IA às operações reais.
Os clientes geralmente começam com um único caso de uso e depois conectam mais dados e funções empresariais. À medida que decisões e processos são incorporados à plataforma, a migração para outra exige a reconstrução dessa camada, aumentando os custos de mudança.
A plataforma pode se adaptar a diferentes modelos, sistemas de gestão de dados e ambientes computacionais, ajudando os clientes a controlar suas informações e sua lógica de negócios. Porém, a construção do modelo de ontologia exige muito trabalho, e a preocupação dos clientes com a dependência do fornecedor também pode dificultar a conquista de novos clientes.
Fornecedores de modelos de fronteira estão adicionando algumas capacidades de orquestração de agentes aos modelos fundacionais. O JPMorgan considera que, se essa tendência avançar mais rapidamente do que o esperado, o valor adicional do AIP poderá depender mais da camada de ontologia e dos serviços de integração liderados por engenheiros destacados junto aos clientes.

O Maven tornou-se um programa formalmente estabelecido das Forças Armadas dos Estados Unidos. Dados citados no relatório indicam que o número de usuários subiu de cerca de 50 mil em janeiro de 2026 para cerca de 100 mil após o início das operações no Irã; o JPMorgan considera que o status do programa ajuda a simplificar as compras e a fornecer apoio financeiro plurianual.
O acordo de 10 bilhões de dólares assinado pelo Exército dos Estados Unidos em 2025 é uma estrutura de dez anos que consolida 75 vias de aquisição. O aumento de usuários e a ampliação da estrutura de compras criam oportunidades para contratos posteriores, mas o JPMorgan também aponta a conversão do uso do Maven em valor de novos contratos como uma etapa fundamental.
Os ciclos de compras governamentais podem ser longos e complexos; o JPMorgan também observa que um incidente grave envolvendo a identificação de alvos por IA, disputas sobre o uso de dados do setor público ou mudanças no ambiente político podem afetar a expansão dos negócios.

A margem operacional não GAAP no segundo trimestre de 2026 subiu para 62%, ante 46% no mesmo período do ano anterior; o fluxo de caixa livre ajustado foi de 1,22 bilhões de dólares, e a margem de fluxo de caixa subiu de 57% para 63%. A receita cresceu mais rapidamente que as despesas, gerando alavancagem operacional.
A margem bruta não melhora continuamente: a margem bruta não GAAP do segundo trimestre foi de 86%, acima dos 82% do mesmo período do ano anterior, mas abaixo dos 88% do primeiro trimestre. A administração atribuiu a queda trimestral ao aumento dos custos de hospedagem em nuvem para um cliente governamental.
O JPMorgan projeta receita de 8,159 bilhões de dólares em 2026, alta de 82,3% na comparação anual, com desaceleração do crescimento para 52,6% em 2027. O banco iniciou a cobertura com recomendação de overweight e preço-alvo para dezembro de 2027 de 262 dólares, aplicando uma avaliação de 55 vezes a relação prevista entre valor da empresa e fluxo de caixa livre para 2028 e supondo uma taxa composta de crescimento anual do fluxo de caixa livre de 77% nos três anos até 2028.