J.P. Morgan: Lucro da Ford supera expectativas no terceiro trimestre graças ao negócio financeiro; estabilidade em 2027 depende de preços e custos

De onde veio o lucro acima do esperado no terceiro trimestre?

A Ford registrou lucro consolidado antes de juros e impostos (EBIT) de 2,7 bilhões de dólares no terceiro trimestre de 2026, acima dos 2,5 bilhões de dólares previstos pelo JPMorgan e dos 2,4 bilhões de dólares do consenso de mercado. O lucro por ação foi de 0.49 dólares, também acima das respectivas estimativas de 0.43 e 0.41 dólares.
A contribuição acima do esperado veio principalmente da Ford Credit: o negócio teve lucro de cerca de 800 milhões de dólares, acima dos 600 milhões de dólares esperados tanto pelo banco quanto pelo mercado, beneficiado por ganhos de marcação a mercado de derivativos. A administração espera que esses ganhos sejam revertidos ao longo do tempo; a fraqueza dos preços de veículos usados também pode reduzir o lucro do negócio financeiro em 2027.
O EBIT automotivo foi de 2 bilhões de dólares, em linha com o consenso de mercado, mas abaixo dos 2,1 bilhões de dólares previstos pelo JPMorgan. A contribuição dos preços globais foi de apenas 100 milhões de dólares, abaixo dos 300 milhões de dólares previstos pelo banco. O lucro da Ford Pro foi de 1,7 bilhões de dólares, também abaixo dos 2 bilhões de dólares esperados, pressionado pelos custos de commodities e pelas despesas temporárias de início de produção na fábrica de Oakville.

A Ford elevou sua projeção de EBIT consolidado para 2026 de 10 bilhões a 11 bilhões de dólares para 10,5 bilhões a 11 bilhões de dólares, aumentando o ponto médio em 250 milhões de dólares. Ao mesmo tempo, o impacto adverso anual dos custos de commodities subiu de pouco mais de 2 bilhões de dólares para cerca de 2,5 bilhões de dólares.
Por negócio, a projeção de EBIT anual da Blue subiu para cerca de 5,5 bilhões de dólares, e a de lucro antes dos impostos da Ford Credit, para cerca de 2,8 bilhões de dólares. A projeção da Pro caiu de 7 bilhões a 7,5 bilhões de dólares para cerca de 7 bilhões de dólares, enquanto a perda esperada da Model e permaneceu em cerca de 4 bilhões de dólares.
O ponto médio da nova projeção implica EBIT consolidado de cerca de 2,1 bilhões de dólares no quarto trimestre, em linha com a estimativa anterior do JPMorgan, mas abaixo dos 2,3 bilhões de dólares do consenso de mercado. A empresa manteve a projeção anual de fluxo de caixa livre automotivo de 6 bilhões a 7 bilhões de dólares e de despesas de capital de 9,5 bilhões a 10,5 bilhões de dólares.

A administração da Ford espera que o EBIT consolidado em 2027 permaneça praticamente estável ante o ano anterior. Entre os fatores de apoio estão a não recorrência de cerca de 1,5 bilhões de dólares em despesas temporárias de aquisição de alumínio alternativo, novas reduções nos custos de garantia e materiais e o crescimento dos negócios de software, serviços e peças.
As pressões contrárias também são evidentes: a empresa prevê cerca de 2 bilhões de dólares adicionais em custos de commodities, memória e logística, e o benefício tarifário da IEEPA de cerca de 1,3 bilhões de dólares reconhecido no primeiro trimestre de 2026 não se repetirá. O aumento dos investimentos em novos produtos, a paralisação da produção para a transição à próxima geração da F-150 e a queda dos lucros do negócio financeiro também pesarão sobre o resultado.
O JPMorgan reduziu sua previsão de EBIT consolidado para 2027 de 10,5 bilhões de dólares para 10,3 bilhões de dólares, refletindo principalmente premissas de custos de commodities mais altos; a projeção de lucro por ação caiu de 1.85 para 1.80 dólares.

A Ford planeja melhorar seu mix de produtos com caminhonetes, SUVs e veículos de alto desempenho de margem mais elevada. Os veículos de alto desempenho responderam por cerca de 25% das vendas nos Estados Unidos no terceiro trimestre de 2026, alta de aproximadamente 4 pontos percentuais na comparação anual. Os preços para frotas da Pro subiram mais de 1% na comparação anual, e os pedidos comerciais e preços negociados para o ano-modelo 2027 estão conforme o planejado.
A capacidade adicional da Super Duty em Oakville é de cerca de 100 mil veículos por ano, e o ritmo de início de produção superou a meta inicial, ajudando a aumentar as vendas de veículos para locação comercial e modelos chassi-cabine. Ao fim do terceiro trimestre, o estoque de varejo da F-150 era de 49 dias. A meta da empresa é de cerca de 55 a 60 dias, abaixo dos cerca de 80 a 100 dias historicamente registrados, ajudando a manter a disciplina de preços.
O JPMorgan acredita que ainda há espaço para melhorar preços e mix, mas em 2027 a Ford enfrentará uma base de comparação elevada de 2026 e a concorrência das picapes de nova geração e de outros modelos da General Motors.

A administração prevê que a Model e terá despesas maiores em 2027 devido ao aumento dos investimentos em uma nova plataforma de veículos elétricos, armazenamento de energia e projetos de parceria na Europa. A próxima melhora mais significativa do lucro é esperada no primeiro semestre de 2028, e a meta de atingir o equilíbrio permanece em 2029.
O novo modelo Fathom tem lançamento previsto para o quarto trimestre de 2027, e cerca de 90% dos testes de validação já foram concluídos. A preparação dos fornecedores e a capacidade de atingir o ritmo de produção com qualidade consistente são os principais riscos do lançamento.
O JPMorgan manteve sua recomendação de overweight para a Ford e o preço-alvo de 16 dólares para o fim de 2027. O banco considera que uma reavaliação mais expressiva exige o lançamento bem-sucedido de novos veículos e das respectivas capacidades de direção autônoma, a melhora contínua dos custos de garantia e uma contribuição do negócio de energia da Ford.