Bank of America: Perspectiva do BofA para o Banco do Japão: inflação se aproxima da meta e altas de juros podem continuar até 2027

Por que a decisão sobre os juros não é o foco da reunião de outubro?

O BofA espera que o Banco do Japão mantenha a taxa básica em 1,25% por 8 votos a 1 na reunião de 29 de outubro a dia 30, com apenas o membro do conselho Hajime Takata votando a favor de uma alta.
O banco considera que altas em duas reuniões consecutivas exigiriam o risco de a inflação subjacente superar significativamente a meta ou evidências de que ela já a superou; os dados desde a reunião de setembro não são suficientes para mudar essa avaliação.
Se pelo menos 3 membros do conselho votarem a favor de uma alta, isso seria uma surpresa claramente contracionista: significaria que a preocupação com uma inflação acima da meta se espalhou para alguns membros moderados e poderia elevar as expectativas do mercado para os juros de curto prazo e a taxa terminal.

O BofA espera que o Banco do Japão avalie pela primeira vez em seu relatório de perspectivas que o nível de inflação subjacente é, em linhas gerais, compatível com sua meta de estabilidade de preços de 2%. Os indicadores consultados pelo banco central incluem medidas relacionadas ao CPI e expectativas de inflação: algumas ainda estão abaixo da meta, mas a maioria já se concentra em torno de 2%.
A postura de política monetária já havia mudado: desde abril, o banco central dizia que a inflação subjacente se aproximava de 2% e, em julho, já dava mais importância a evitar que a inflação superasse a meta. Assim, o BofA espera que a avaliação de que a meta foi atingida apoie mais aperto, mas não altere significativamente a orientação da política.
O BofA espera que o Banco do Japão continue considerando as condições financeiras acomodatícias. Pesquisas recentes mostram que a situação financeira das empresas e a disposição dos bancos para conceder empréstimos praticamente não pioraram, enquanto as projeções de lucro das empresas também foram revistas fortemente para cima, ajudando a absorver o aumento dos custos de financiamento.

O cenário-base do BofA prevê uma alta de juros em cada um destes momentos: dezembro de 2026, março de 2027 e julho, elevando a taxa básica de 1,25% para 2%. O banco espera que as declarações de Kazuo Ueda após a reunião reforcem as expectativas de altas trimestrais, mas considera improvável que ele se comprometa explicitamente com datas específicas.
À medida que os juros se aproximarem de 2%, o limite para novas altas será maior: a distância entre os juros e o nível neutro se torna mais incerta, e os membros do conselho podem discutir mais os efeitos defasados das altas anteriores sobre as condições financeiras; o aumento dos custos de empréstimos também pode provocar oposição do governo.
Mas, se a resistência do governo adiar as expectativas de alta dos juros, também poderá enfraquecer o iene e ampliar a pressão inflacionária. Assim, o BofA considera que a normalização da política pode desacelerar, mas há risco de a taxa terminal superar os 2% de seu cenário-base.

O mercado de juros já precificou expectativas consideráveis de aperto: no momento do relatório, a probabilidade implícita de uma alta de 25 pontos-base em dezembro superava 80%, e a taxa do swap de índice overnight de um ano com início em um ano era de cerca de 2,15%. Por isso, o BofA vê espaço limitado para a reunião de outubro impulsionar muito mais os juros de curto prazo em ienes.
O banco considera que, para causar uma surpresa claramente contracionista, Kazuo Ueda provavelmente precisaria sinalizar altas mais rápidas ou afirmar com mais clareza que os juros precisam subir bem acima de 2%; ambos os cenários são pouco prováveis nesta reunião.
No câmbio, o BofA considera que o dólar continua sendo o principal motor da cotação dólar-iene; se mais de um membro votar contra a decisão para apoiar uma alta de juros, o iene terá espaço para se fortalecer. Uma correção das ações relacionadas à IA e uma reversão dos fluxos de hedge também podem apoiar o iene.