J.P. Morgan: Receita do terceiro trimestre do China Merchants Bank supera expectativas: aumento das provisões encobre melhora operacional e qualidade dos ativos de varejo fica sob pressão

Por que o desempenho operacional superou as expectativas enquanto o crescimento do lucro líquido ficou estável?

O lucro líquido do China Merchants Bank no terceiro trimestre de 2026 foi de 40 bilhões de yuans, alta anual de 3% e, em linhas gerais, em linha com a expectativa do JPMorgan. A receita e o lucro operacional antes de provisões cresceram 7% e 9% em termos anuais, respectivamente, acelerando em relação ao trimestre anterior e superando ambos as previsões do banco em 2 pontos percentuais.
A melhora operacional não se refletiu na mesma proporção no lucro líquido, principalmente porque as despesas com perdas por impairment aumentaram 44% em termos anuais. O índice de cobertura por provisões dos empréstimos inadimplentes subiu cerca de 4 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, para 389%, proporcionando uma proteção maior para os lucros futuros.

A margem financeira líquida do terceiro trimestre permaneceu estável em relação ao trimestre anterior, em 1,82%: a queda de 2 pontos-base no rendimento dos ativos foi compensada pela redução de 2 pontos-base no custo médio dos passivos. A receita líquida de juros cresceu 6% em termos anuais, para 57,4 bilhões de yuans, mas ficou 1% abaixo da previsão do JPMorgan.
A receita não proveniente de tarifas cresceu 31% em termos anuais, para 7,7 bilhões de yuans, superando a previsão do banco em 28% e sustentando o crescimento da receita total. A administração atribuiu o resultado ao aumento dos ganhos de avaliação em investimentos em títulos e fundos que não são do mercado monetário.
A receita líquida de tarifas cresceu 1% em termos anuais, para 18,8 bilhões de yuans. As receitas de liquidação e compensação e de custódia aumentaram 15% e 19%, respectivamente, enquanto as tarifas de cartões bancários caíram 7% e continuaram sendo um entrave estrutural.

As tarifas de gestão patrimonial caíram 7% em termos anuais no terceiro trimestre, ante crescimento de 27% no primeiro semestre; as receitas de distribuição de seguros e fundos caíram 28% e 10%, respectivamente. Os ativos de clientes de varejo sob gestão cresceram 12,7% em termos anuais, para 18,7 trilhões de yuans, em ritmo inferior ao de 15,0% do segundo trimestre.
O índice de empréstimos inadimplentes do grupo permaneceu estável em relação ao trimestre anterior, em 0,94%, mas o índice de empréstimos sob atenção especial subiu 6 pontos-base, para 1,59%; a proporção de empréstimos de varejo sob atenção especial aumentou 11 pontos-base, e o índice de empréstimos em atraso subiu 4 pontos-base. A taxa de formação de empréstimos inadimplentes no terceiro trimestre foi de 1,09%, superior aos 1,06% do primeiro semestre.

Ao fim do terceiro trimestre, a exposição imobiliária sujeita a risco era de 378 bilhões de yuans, alta de 5% em relação ao trimestre anterior, e representava 2,75% dos ativos totais. Os empréstimos domésticos para desenvolvimento imobiliário aumentaram 6,8% em relação ao trimestre anterior, para 317 bilhões de yuans, com novas concessões voltadas principalmente a projetos de maior qualidade em cidades de primeiro e segundo escalões; o índice de inadimplência desses empréstimos caiu 8 pontos-base em relação ao trimestre anterior, para 3,89%.
O JPMorgan atribui recomendação de overweight às ações H do China Merchants Bank, com preço-alvo para dezembro de 2027 de 63 dólares de Hong Kong. O banco prevê que sua estimativa de receita para 2026 poderá ser elevada em um percentual baixo de um dígito, enquanto o ajuste da projeção de lucro por ação será menor; espera que a ação suba após os resultados, mas que possa continuar com desempenho inferior ao dos quatro grandes bancos.