Por que as ações japonesas sofreram forte correção em outubro?

  • Em outubro, o TOPIX caiu 3,5%, o índice Nikkei 225 recuou 5% e o índice Nikkei de semicondutores caiu 15%; no mesmo período, o S&P 500 caiu apenas 0,9%.
  • As dúvidas sobre a monetização comercial da IA e as preocupações com o crédito de novas empresas de computação em nuvem pressionaram as ações de semicondutores. Os recursos migraram de ações cíclicas impulsionadas pela IA e pela demanda externa para setores defensivos ligados à demanda interna, como farmacêutico, transporte e alimentos. Os fatores de altos dividendos, baixa volatilidade e qualidade tiveram melhor desempenho.
  • O JPMorgan considera que as perspectivas de lucro das empresas japonesas de semicondutores continuam fortes e que suas projeções de resultados seguem sendo revisadas para cima. Contudo, as avaliações do setor também são influenciadas pelo ecossistema global de IA, e o mercado acompanha se os grandes provedores de nuvem conseguirão obter monetização e retorno de investimento estáveis em 2027–2028.

O que aconteceu com as expectativas de lucro enquanto as avaliações caíam?

  • Em 30 de outubro, a relação preço-lucro projetada do TOPIX para os próximos 12 meses havia caído para 14.7 vezes, abaixo da faixa de 15–18 vezes assumida pelo JPMorgan, mas ainda acima da mediana de 13.7 vezes desde 2012. Com base nisso, o banco considera que as ações japonesas entraram em território de sobrevenda.
  • Enquanto isso, as expectativas de lucro melhoraram: o consenso do IBES para o crescimento anual do lucro por ação do TOPIX no ano fiscal de 2026 subiu de 11% para 21%. O JPMorgan prevê crescimento anual composto do lucro por ação de 15% nos anos fiscais de 2026–2028.
  • O banco elevou suas projeções de lucro por ação do TOPIX para os anos fiscais de 2026 e 2027 de 242 ienes e 278 ienes para 250 ienes e 289 ienes, respectivamente. Ao mesmo tempo, reduziu a relação preço-lucro assumida de 17 para 16.5 vezes e manteve as metas de fim de 2026 de 4600 pontos para o TOPIX e 75000 pontos para o Nikkei 225.

O crescimento dos lucros corporativos pode se espalhar para além da IA?

  • O consenso da Bloomberg prevê que a receita das empresas do TOPIX 500 cresça 9,4% em relação ao ano anterior no ano fiscal de 2026, acima dos cerca de 3%–4% registrados nos anos fiscais de 2024–2025. A demanda externa, a demanda interna e os setores de materiais e recursos contribuem com cerca de 3.5, 2.6 e 2.7 pontos percentuais, respectivamente.
  • Na mesma base, o lucro operacional e o lucro líquido devem crescer 25,3% e 34,7%, respectivamente, no ano fiscal de 2026. Cerca de oito décimos do aumento dos lucros da indústria de transformação vêm da melhora das margens impulsionada pela alta dos preços dos semicondutores; os setores ligados à demanda interna se beneficiam da implementação de aumentos de preços, da desaceleração da alta dos custos e da melhora da utilização da capacidade.
  • Não se espera que o crescimento mantenha o ritmo do ano fiscal de 2026: o consenso prevê que o crescimento da receita recue para cerca de 4% nos anos fiscais de 2027–2028, enquanto o crescimento do lucro líquido cai para 13,6% e 9,4%, respectivamente. O JPMorgan considera que os setores ligados à demanda interna podem continuar sustentando as margens gerais após a fase de rápido crescimento da indústria de transformação.

Como os preços do petróleo e os fluxos de recursos das famílias afetam a alocação futura?

  • O JPMorgan usa dois cenários para o petróleo Brent, de 70 dólares e 100 dólares por barril, para distinguir as trajetórias de curto prazo: se o preço do petróleo caminhar para 70 dólares, as ações de semicondutores e equipamentos para IA poderão se recuperar relativamente rápido; se caminhar para 100 dólares, os lucros corporativos ficarão pressionados e as ações de energia e as defensivas ligadas à demanda interna terão mais vantagem.
  • Mesmo com lucros sólidos, a recuperação das ações de chips de memória pode ser mais lenta: o banco aponta que o acúmulo de saldos em ETFs alavancados coreanos representa um obstáculo. No curto prazo, o banco dá mais importância à seleção de ações com base nos lucros nos setores de serviços de TI, internet e defensivos ligados à demanda interna.
  • O suporte de médio prazo vem das mudanças na alocação de ativos das famílias: no fim de junho de 2026, a parcela de dinheiro e depósitos nos ativos financeiros das famílias japonesas havia caído para 45%, e o JPMorgan prevê queda para 35% até o ano fiscal de 2028. O banco supõe que cerca de metade dos recursos realocados irá para títulos do governo japonês e o restante para fundos de investimento e ações nacionais; os fundos de investimento alocam cerca de oito décimos em ações estrangeiras.
  • O banco prevê que o aumento da renda de juros e dividendos dará suporte ao consumo das famílias. No setor bancário, a concentração de depósitos em grandes bancos ajuda a elevar o poder de precificação. O JPMorgan mantém uma posição estruturalmente sobreponderada em bancos e continua favorecendo serviços de TI, bens de capital e setores ligados à demanda interna após a normalização do sentimento do mercado.