J.P. Morgan: Volume e preços da Yageo sobem no terceiro trimestre, e JPMorgan aposta em anos de expansão de capacidade e aumentos de preços impulsionados pela IA

Por que os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas?

A receita da Yageo no terceiro trimestre de 2026 foi de 49,532 bilhões de novos dólares taiwaneses, alta de 11% ante o trimestre anterior e de 50% ante o mesmo período do ano anterior, superando em 4% e 2% a previsão do JPMorgan e o consenso de mercado, respectivamente. O aumento dos embarques e do preço médio de venda impulsionou conjuntamente o crescimento; a utilização da capacidade subiu de cerca de 85% no segundo trimestre para aproximadamente 95%.
A margem bruta atingiu 41%, alta de 2.5 pontos percentuais ante o trimestre anterior e cerca de 1.2 pontos percentuais acima do consenso de mercado. Ajustes de preços e maior utilização da capacidade impulsionaram a melhora da rentabilidade. O lucro ajustado por ação no trimestre foi de 5.78 novos dólares taiwaneses, 8% acima do consenso de mercado.

A participação da receita relacionada à IA subiu para 20% no terceiro trimestre, ante cerca de 16% no segundo. O JPMorgan acredita que a melhora do mix veio não apenas dos capacitores de tântalo, mas também dos capacitores cerâmicos multicamadas (MLCC), resistores e indutores.
Os capacitores especiais da Yageo podem ser usados em ambientes de alta temperatura e alta tensão. Entre eles, os produtos NP0/C0G são cada vez mais utilizados na conversão de corrente em racks de servidores; os indutores da empresa também estão conquistando mais projetos de servidores de IA.
A relação entre pedidos e embarques superou 2, e o JPMorgan afirmou que a carteira de pedidos não apresentava sinais de desaceleração no início do quarto trimestre. O banco prevê alta de 6% na receita do quarto trimestre ante o trimestre anterior, acima do leve crescimento esperado pela administração, e nova melhora da margem bruta de cerca de 2 pontos percentuais na mesma comparação.

O JPMorgan prevê que a Yageo amplie as capacidades de capacitores de tântalo e MLCC em 10%–15% cada uma em 2026, mantendo ritmo semelhante de expansão de 2027 a 2028. O aumento da capacidade, a maior participação de produtos de IA e a alta dos preços de produtos semelhantes sustentam, em conjunto, sua previsão de crescimento anual composto do lucro de cerca de 70% nos próximos dois anos.
A empresa informou que vários clientes a procuraram para discutir acordos de longo prazo para produtos principais, envolvendo subsídios para expansão de capacidade ou até investimentos conjuntos em novas fábricas. O JPMorgan vê isso como um sinal de restrição da oferta impulsionada pela IA e pressupõe em seu modelo aumentos de preços de dois dígitos em várias categorias de produtos.
A continuidade dos aumentos de preços é uma variável fundamental: os riscos de queda apontados pelo JPMorgan incluem uma reversão nos preços de MLCCs e resistores de chip, que pode ser desencadeada pela desaceleração da eletrificação automotiva e por ajustes de estoques.

O JPMorgan elevou suas projeções de lucro por ação para 2027 e 2028 em 9% e 16%, respectivamente, para 35.69 e 57.36 novos dólares taiwaneses, respectivamente 10% e 30% acima do consenso de mercado. O banco prevê que a margem bruta suba de 40,3% em 2026 para 54,2% em 2028.
O crescimento do lucro não significa melhora simultânea do fluxo de caixa no mesmo ano: o banco prevê fluxo de caixa operacional negativo de 10,187 bilhões de novos dólares taiwaneses em 2026, ante fluxo positivo de 49,937 bilhões de novos dólares taiwaneses no ano anterior; a variação do capital de giro em seu modelo é negativa em 68,918 bilhões de novos dólares taiwaneses. Os estoques devem subir para 70,569 bilhões de novos dólares taiwaneses no fim de 2026, ante 31,636 bilhões de novos dólares taiwaneses no fim do ano anterior.
O JPMorgan manteve a recomendação de overweight e elevou o preço-alvo de 1,030 para 1,050 novos dólares taiwaneses. O banco reduziu seu múltiplo de avaliação alvo de 26 para 22 vezes; a revisão para cima das projeções de lucro compensou o efeito da redução do múltiplo.