J.P. Morgan: Forte demanda por servidores da Intel, fraqueza dos PCs e escassez de substratos remodelam a demanda por componentes eletrônicos

Por que o crescimento no terceiro trimestre não resultou em projeções fortes para o quarto?

A receita da Intel no terceiro trimestre de 2026 foi de 16,51 bilhões de dólares, alta de 21% em relação ao ano anterior e de 2% ante o trimestre anterior, em geral em linha com a projeção da empresa e o consenso da Bloomberg. A margem bruta não GAAP foi de 44,1%, acima dos 42% previstos pela empresa e pelo consenso, graças à queda dos custos de fabricação do Intel 3 e do Intel 18A e à melhora do mix de produtos.
O ponto médio da projeção de receita para o quarto trimestre foi de 15,5 bilhões de dólares, queda de 6% ante o trimestre anterior e abaixo dos 17,03 bilhões de dólares do consenso da Bloomberg. A empresa espera crescimento sequencial da receita de data centers e IA em um percentual situado na metade da faixa dos dez por cento, mas queda superior a 20% na receita de computação cliente e IA física. Um acidente na fábrica de Israel também reduzirá a receita em cerca de 300 milhões de dólares.

A receita de computação cliente e IA física no terceiro trimestre foi de 8,1 bilhões de dólares, queda de 5% em relação ao ano anterior e de 9% ante o trimestre anterior. A alta dos preços de memória e a escassez de oferta prejudicaram a demanda por PCs, e os clientes aceleraram os ajustes de estoque na segunda metade do trimestre.
A receita de data centers e IA no terceiro trimestre foi de 7,32 bilhões de dólares, alta de 78% em relação ao ano anterior e de 17% ante o trimestre anterior. A forte demanda de grandes provedores de nuvem, clientes empresariais e provedores emergentes de serviços em nuvem, somada à expansão da capacidade de oferta, impulsionou o crescimento da receita.
A Intel prevê que as remessas totais do mercado de PCs caiam 12% em relação ao ano anterior em 2026 e mais 10% em 2027. O ajuste de estoques dos clientes continuará até o primeiro trimestre de 2027, e alguns efeitos poderão se estender até o segundo. Enquanto isso, a empresa prevê que as remessas de CPUs para servidores em toda a indústria cresçam mais de 30% em relação ao ano anterior tanto em 2026 quanto em 2027.

A projeção de margem bruta da Intel para o quarto trimestre é de 38%, abaixo dos 42,8% do consenso da Bloomberg e dos 44,1% do terceiro trimestre. A queda da receita aumenta o peso dos custos fixos, a maior participação de chips personalizados nas vendas enfraquece o mix de produtos e o acidente na fábrica de Israel também exercerá pressão. A melhora do rendimento dos processos e a redução dos custos de fabricação devem compensar parcialmente esses efeitos.
A empresa manteve sua projeção de despesas de capital para 2026 em 20 bilhões de dólares e espera um aumento expressivo dessas despesas e fluxo de caixa livre negativo em 2027. Os estoques no fim do terceiro trimestre eram de 13,1 bilhões de dólares, aumento de 600 milhões de dólares em relação ao fim do segundo trimestre, enquanto o prazo de giro dos estoques aumentou cerca de 5 dias.

A Intel afirmou que a capacidade de wafers Intel 3 e os substratos ABF necessários para encapsulamento avançado são gargalos na oferta de CPUs para servidores, e prevê que a oferta continue restrita até o primeiro semestre de 2027. Fabricantes de substratos planejam ampliar a capacidade em 40%, e a Intel espera que os efeitos apareçam principalmente a partir do segundo semestre de 2027.
A Intel também planeja transferir parte da capacidade de chips para PCs de sua fábrica no Oregon para chips de servidores Intel 3, com início de produção previsto para o segundo semestre de 2027. A empresa prevê que a demanda por CPUs para servidores continue superando amplamente a oferta durante todo o ano de 2027 e até o início de 2028.
O JPMorgan considera que a demanda fraca por PCs não afeta a Ibiden, pois a empresa está reduzindo sua exposição ao negócio de PCs e a própria oferta de substratos está restrita. Embora as ações da Ibiden tenham caído após o balanço da Intel e a revisão do plano de médio prazo da Ibiden, o banco continua otimista com seus fundamentos e mantém a recomendação de overweight.