J.P. Morgan: Negócio de módulos ópticos da TSMT ganha escala, mas escassez de componentes pesa sobre a previsão de receita de 2027

Quais negócios impulsionaram o crescimento no terceiro trimestre?

A receita da TSMT no terceiro trimestre foi de 14,458 bilhões de dólares taiwaneses, alta de 9% em relação ao trimestre anterior e de 13% em relação ao ano anterior. A margem bruta foi de 14,2%, cerca de 2.4 pontos percentuais acima do trimestre anterior. O desempenho geral ficou em linha com as expectativas do JPMorgan e do mercado.
O negócio de montagem de superfície de módulos ópticos para um cliente americano começou conforme o planejado e representou cerca de 1% da receita total do trimestre. As remessas de DRAM aumentaram cerca de 30% em relação ao trimestre anterior, mas a receita cresceu apenas cerca de 20%: o negócio está migrando parcialmente para um modelo de consignação, mudança que elevou a margem bruta da operação de DRAM em cerca de 3 pontos percentuais na comparação trimestral.

O JPMorgan prevê que as remessas de módulos ópticos montados no quarto trimestre de 2026 alcancem cerca de 3 vezes o nível do terceiro trimestre e que as remessas de DRAM cresçam mais 30% em relação ao trimestre anterior. Impulsionada pelos dois negócios, a receita trimestral total deve crescer 7% na comparação trimestral, e a margem bruta deve subir cerca de 1 ponto percentual.
A companhia já tem três clientes de módulos transceptores ópticos, mas a escassez de processadores de sinais digitais, laminados revestidos de cobre e placas de circuito impresso levou o banco a reduzir sua expectativa para a contribuição dos módulos ópticos à receita. Ele agora prevê que o negócio represente cerca de 15% da receita de todo o ano de 2027 e cresça a cada trimestre ao longo do ano.
Produtos de especificação mais alta podem compensar parcialmente o impacto da escassez: o preço médio de venda dos produtos 1.6T é cerca de 30% superior ao dos produtos 800G, e o JPMorgan prevê que eles possam representar 50% ou mais das remessas de módulos ópticos da companhia no segundo semestre de 2027.

Além de seus atuais clientes de memória nos Estados Unidos e na China, o JPMorgan acredita que a TSMT conquistou parte dos pedidos de outros dois clientes chineses de memória. O banco estima que o potencial adicional dos novos clientes ainda seja inferior a 5%, mas considera que isso mostra que a pressão sobre a cadeia de suprimentos está acelerando a terceirização da montagem de memória.
O banco prevê que a montagem de memória e de módulos ópticos represente, cada uma, cerca de 15% da receita de todo o ano de 2027, e a montagem de servidores de IA, de 5% a 10%. Até o fim de 2027, a montagem de módulos ópticos e de servidores de IA deve representar, em conjunto, mais de 30% da receita.

O JPMorgan prevê que a receita de 2027 cresça 30,3% em relação ao ano anterior, para 72,505 bilhões de dólares taiwaneses, e que o lucro ajustado por ação aumente para 24.58 dólares taiwaneses, alta de 103,8% em relação à estimativa para 2026 e cerca de 21% acima do consenso do mercado.
Embora as projeções do banco para o lucro operacional de 2026 e 2027 estejam próximas das anteriores, uma participação maior do lucro das operações na China elevou a alíquota de imposto presumida, levando a cortes de 2% e 4% nas respectivas projeções de lucro por ação para os dois anos. A projeção de margem bruta de 2027 também caiu de 18,0% para 17,1%.
Investimentos e necessidades de capital de giro também afetam o fluxo de caixa: o banco prevê despesas de capital de 5,1 bilhões de dólares taiwaneses em 2026, acima dos 3,086 bilhões de 2025. O fluxo de caixa livre da empresa deve cair de 2,151 bilhões de dólares taiwaneses em 2025 para um valor negativo de 1,776 bilhões, antes de se recuperar para 719 milhões em 2027.
O JPMorgan manteve a recomendação de overweight e reduziu o preço-alvo para junho de 2027 de 370 para 356 dólares taiwaneses, mantendo a avaliação em 14 vezes o lucro por ação projetado para 2027.