J.P. Morgan: Sungrow projeta dobrar as entregas de armazenamento de energia em 2027, mas recuperação das margens levará tempo

O que sustenta a projeção de dobrar as entregas em 2027?

A administração da Sungrow projetou que as entregas de sistemas de armazenamento de energia dobrarão para cerca de 120GWh em 2027, com base na duplicação anual dos novos pedidos nos três primeiros trimestres de 2026 e em uma ampla carteira de projetos.
A administração espera que as instalações de armazenamento de energia na Europa cresçam mais de 50% em 2027, enquanto as entregas da empresa poderão crescer mais rapidamente, em parte devido à defasagem entre a entrega e a conexão à rede. O J.P. Morgan também está otimista com a demanda europeia e observa que a diferença entre os preços de pico e fora de pico da eletricidade se ampliava na entrada do quarto trimestre de 2026.
Um grande projeto no Oriente Médio obtido em maio de 2026 deverá contribuir com entregas de 7–8GWh em 2027; em comparação, a empresa entregou menos de 1GWh no Oriente Médio nos três primeiros trimestres de 2026. Contudo, os preços e as margens dos projetos da região são relativamente baixos, e as economias de escala podem compensar parcialmente esse efeito.
A meta de 120GWh supera o cenário-base do J.P. Morgan e ainda não foi incorporada à sua projeção. O banco estima que as entregas aos Estados Unidos representem cerca de 15% da meta e leva em conta a incerteza geopolítica.

A margem do terceiro trimestre ficou abaixo da expectativa do J.P. Morgan, principalmente porque foram reconhecidas receitas de armazenamento de energia referentes a entregas feitas no primeiro semestre de 2026, quando os preços do lítio estavam mais altos; a redução dos reembolsos tributários à exportação, o câmbio desfavorável e o aumento dos fretes também exerceram pressão.
As receitas de parte das entregas de baixa margem bruta do segundo trimestre ainda não foram reconhecidas e podem continuar pressionando os lucros no quarto trimestre de 2026 e até no primeiro trimestre de 2027. Por isso, o J.P. Morgan considera que a questão central é quando e quanto os lucros poderão se recuperar.
A empresa iniciou um aumento de preços de cerca de 10% em setembro de 2026, e a queda do preço do lítio leva cerca de um mês para se refletir na compra de baterias; ambos podem sustentar as margens de armazenamento de energia em 2027. Contudo, o aumento efetivo depende da aceitação dos clientes e dos preços dos concorrentes, enquanto o câmbio e os fretes também influenciam a magnitude da recuperação.

A empresa acompanha projetos de armazenamento de energia para data centers de IA que somam mais de 10GWh, possui pedidos em carteira de 2GWh e já entregou mais de 1GWh. O J.P. Morgan considera que o prazo de avanço dos demais projetos depende do andamento da construção dos data centers e de fatores geopolíticos.
A administração considera que a evolução da arquitetura elétrica dos data centers para corrente contínua de 800V cria uma oportunidade para transformadores de estado sólido (SST), que podem tornar a gestão elétrica mais eficiente e flexível. Os produtos da empresa já passaram por testes em campo na China e obtiveram certificações na Europa e nos Estados Unidos.
A administração afirmou que a empresa se tornou parceira do ecossistema NVIDIA e espera, no longo prazo, oferecer uma solução integrada de 800V que inclua transformadores de estado sólido, armazenamento de energia e eletricidade verde.

O J.P. Morgan reconhece as perspectivas de crescimento de médio prazo do armazenamento de energia, mas espera lucros relativamente fracos no curto prazo diante da pressão dos custos. O banco mantém a recomendação neutra e o preço-alvo de 69 yuans para dezembro de 2027.
Esse preço-alvo corresponde a um múltiplo-alvo preço/lucro de 10.5 vezes para os próximos 12 meses, calculado pela soma das avaliações de cada segmento de negócios.