J.P. Morgan: Margem bruta da Sanhua subiu na contramão da tendência no terceiro trimestre, mas o lucro líquido atribuível caiu 10%

Por que o crescimento e a pressão sobre os lucros ocorreram ao mesmo tempo no terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da Sanhua foi de 8,374 bilhões de yuans, alta de 8% em relação ao ano anterior; o lucro líquido recorrente foi de aproximadamente 1,1 bilhões de yuans, alta de 12%. No mesmo período, as vendas domésticas de veículos de novas energias caíram 20% na comparação anual, enquanto as oscilações cambiais do renminbi e a alta dos preços das matérias-primas também representaram desafios.
Porém, segundo as demonstrações financeiras, o lucro líquido atribuível no terceiro trimestre foi de 1,023 bilhões de yuans, queda de 10% em relação ao ano anterior; o lucro antes de juros e impostos caiu 3%. As despesas operacionais do trimestre aumentaram 21% na comparação anual, e a rubrica financeira líquida passou de uma receita de 17 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior para uma despesa de 60 milhões de yuans. O desempenho do lucro foi mais fraco que o do lucro bruto.
A receita dos três primeiros trimestres aumentou 5% para 25,274 bilhões de yuans, e o lucro líquido recorrente subiu 3% para cerca de 3,2 bilhões de yuans; o lucro líquido atribuível caiu 5% para 3,067 bilhões de yuans.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 28,9%, alta de 0.9 ponto percentual em relação ao ano anterior, embora o custo das vendas tenha subido 7%. O JPMorgan atribuiu a melhora à miniaturização, modularização e redução do peso dos produtos, bem como à redução de custos decorrente de equipamentos de fabricação própria e da otimização da cadeia de valor; a vinculação aos preços das matérias-primas e as operações de hedge também reduziram a volatilidade dos custos.
O fluxo de caixa operacional dos três primeiros trimestres foi de 3,749 bilhões de yuans, alta de 23% em relação ao ano anterior, superior ao crescimento do lucro no mesmo período; o JPMorgan atribuiu o resultado à melhora na gestão do capital de giro e ao aumento dos recebimentos de vendas. As despesas de capital no mesmo período foram de 1,903 bilhões de yuans, queda de 8%. Porém, apenas no terceiro trimestre, o fluxo de caixa operacional foi de 1,249 bilhões de yuans, queda de 30% na comparação anual.
Nos negócios tradicionais, o crescimento das vendas automotivas no exterior compensou parte da fraqueza doméstica, enquanto novos produtos e melhorias de eficiência energética sustentaram a demanda por eletrodomésticos. Cerca de 40% das vendas da empresa vêm do exterior, e a valorização do renminbi pode reduzir o desempenho das operações externas medido nessa moeda.

Os sistemas de resfriamento de data centers têm acrescentado crescimento às vendas a cada trimestre e, junto com o estável negócio de componentes de refrigeração, amenizado a fraqueza da demanda por componentes automotivos; o relatório ainda não informou a receita separada desse negócio.
As vendas de robótica ainda estão na fase inicial de expansão, com contribuição limitada no curto prazo. A Sanhua, como fornecedora de atuadores, está passando de testes de laboratório para a produção em pequenos lotes com um cliente líder nos Estados Unidos; o crescimento futuro depende de aplicações mais amplas da robótica e do aumento dos volumes de produção.
O JPMorgan manteve a recomendação de overweight para as ações A e H, com preços-alvo para dezembro de 2027 de 51 yuans e 38 dólares de Hong Kong, respectivamente. O banco considera que as principais restrições incluem a demanda global por veículos elétricos, a concorrência no negócio automotivo, o ambiente macroeconômico e o ritmo de avanço do negócio de robôs humanoides.