J.P. Morgan: vendas da Leader Drive aceleram no terceiro trimestre, enquanto expansão da capacidade e mudança no mix de produtos pressionam a margem bruta

Por que o crescimento da receita acelerou no terceiro trimestre?

A receita da Leader Drive no terceiro trimestre de 2026 foi de 242 milhões de yuans, alta de 56% na comparação anual. O crescimento acelerou em relação aos 36% do segundo trimestre, apesar de uma base de comparação mais alta.
A administração atribuiu o crescimento ao aumento da participação em robôs industriais e à ampliação do negócio de robôs de inteligência incorporada. Após conversar com a administração, o J.P. Morgan estima que o negócio de inteligência incorporada represente cerca de 30% das vendas totais neste ano, ante 15%–20% um ano antes, correspondendo a pelo menos o dobro de remessas para aplicações em robôs humanoides.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 33,4%, queda anual de 6.2 pontos percentuais, maior que o recuo de 2.5 pontos percentuais no primeiro semestre. O J.P. Morgan acredita que as principais causas foram o maior peso dos produtos para robôs humanoides e o aumento da depreciação e amortização decorrente da expansão da capacidade, e não cortes agressivos de preços.
O controle de despesas compensou parcialmente a queda da margem bruta: o lucro líquido atribuível à controladora no terceiro trimestre foi de 52 milhões de yuans, alta anual de 29%, inferior ao crescimento da receita; o lucro recorrente aumentou 40% na comparação anual. A meta de margem bruta de médio prazo da administração é de cerca de 30%, apoiada em melhorias de escala, mix de produtos e eficiência da produção interna.

O modelo anual do banco implica receita de 309 milhões de yuans e lucro líquido atribuível à controladora de 63 milhões de yuans no quarto trimestre, com altas anuais de 88% e 106%, respectivamente. O J.P. Morgan considera a meta de receita alcançável, mas a recuperação da margem depende da produção em escala e da alavancagem operacional.
O modelo implica que a margem bruta do quarto trimestre subirá para 45,4%, acima dos 33,4% efetivamente registrados no terceiro. Ao mesmo tempo, o fluxo de caixa operacional nos três primeiros trimestres registrou saída líquida de 71 milhões de yuans, ante entrada líquida de 110 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior; o modelo prevê entrada líquida de 199 milhões de yuans no quarto trimestre.
O investimento de capital nos três primeiros trimestres foi de 141 milhões de yuans, e o modelo implica investimento de 871 milhões de yuans no quarto trimestre, com os aportes para expansão da capacidade concentrados no fim do ano.

A empresa tem como meta capacidade superior a 1 milhão unidades em 2026 e de cerca de 2 milhões unidades em 2027, atingindo uma taxa anualizada de 4 milhões–6 milhões unidades em três anos. A administração acredita que a expansão ajudará a atender à demanda e a buscar a liderança global, mas os principais gargalos são mão de obra, maturidade dos processos e consistência entre diversas categorias de produtos.
A empresa está expandindo sua oferta de redutores harmônicos, seu produto principal, para soluções planetárias e cicloidais, além de fusos de rolos e atuadores, para atender aos requisitos de torque, resistência a impactos e custo de diferentes arquiteturas de robôs. Isso pode aumentar o conteúdo fornecido por robô; os resultados de curto prazo dependem da conversão em entregas, do aumento da capacidade e do equilíbrio entre participação de mercado e margens.
O J.P. Morgan mantém a recomendação Overweight e o preço-alvo para dezembro de 2027 de 358 yuans; os riscos de baixa apontados pelo banco incluem crescimento das vendas abaixo do esperado, maior concorrência e aumento da pressão sobre preços nos mercados a jusante.