J.P. Morgan: Resultados do segundo trimestre da PayPay superam as expectativas, mas há poucos catalisadores para a recuperação das ações

De onde veio a surpresa positiva no segundo trimestre?

A receita total da PayPay no segundo trimestre do exercício fiscal 2026 foi de 118,1 bilhões de ienes, e o EBITDA ajustado foi de 42,1 bilhões de ienes. Ambos superaram os limites superiores das projeções da empresa, de 116 bilhões e 39,5 bilhões de ienes, respectivamente, e as estimativas do JPMorgan, de 115,7 bilhões e 38,6 bilhões de ienes.
O valor total das transações de pagamento e outros indicadores operacionais ficaram, em geral, em linha com as expectativas do banco. O JPMorgan acredita que as despesas com pontos de recompensa abaixo do esperado foram um dos motivos da surpresa positiva, e não uma surpresa expressiva no volume de transações.

A receita do negócio de pagamentos cresceu 27% em relação ao ano anterior, enquanto o valor total das transações aumentou 20% na mesma base, em linha com as expectativas do JPMorgan. O lucro do segmento foi de 26,5 bilhões de ienes, acima da previsão do banco, de 25,4 bilhões de ienes; o banco acredita que despesas com pontos de recompensa do PayPay Credit e das transações com cartão ligeiramente abaixo do esperado contribuíram para o resultado.
A receita do negócio de serviços financeiros cresceu 38% em relação ao ano anterior, em linha com as expectativas do banco; no entanto, as despesas com juros aumentaram 1,5 bilhões de ienes em relação ao trimestre anterior, uma alta de 60%. O JPMorgan acredita que o aumento das despesas devido à alta das taxas básicas não foi inesperado, mas que a elevação foi relativamente grande; o banco acompanha até que ponto as taxas de depósito seguem as altas das taxas básicas.

Os investimentos contabilizados pelo método da equivalência patrimonial e não alocados ao lucro dos segmentos registraram prejuízo de 4,6 bilhões de ienes. Esse foi o principal motivo para o lucro líquido ficar abaixo da previsão do JPMorgan, apesar de o EBITDA ajustado ter superado a previsão.
O JPMorgan considera sólidos os fundamentos do negócio principal, mas acredita que os resultados deste trimestre oferecem poucos catalisadores para impulsionar a recuperação das ações.

A empresa elevou a projeção de receita para o ano inteiro do exercício fiscal 2026 de 465 bilhões–473 bilhões de ienes para 474 bilhões–478 bilhões de ienes, e a projeção de EBITDA ajustado de 149 bilhões–155 bilhões de ienes para 159 bilhões–163 bilhões de ienes. Com base no ponto médio das faixas, as projeções implicam uma alta da margem de EBITDA ajustado de 32% para 34%.
O JPMorgan acredita que a elevação é principalmente um pequeno ajuste com base nos resultados do primeiro semestre e não é surpreendente, mas que a melhora da projeção de margem é um sinal positivo. No longo prazo, o banco espera que o crescimento dos pagamentos de crédito de alta margem e o aumento da participação dos pagamentos on-line impulsionem a expansão da margem do negócio de pagamentos; já os serviços financeiros podem se beneficiar da receita líquida de juros gerada pela expansão do balanço patrimonial.
O JPMorgan atribui à PayPay recomendação Overweight e estabelece preço-alvo de dezembro de 202723 dólares. O preço-alvo se baseia em cerca de 25 vezes sua projeção de lucro diluído por ação para o ano-calendário 2027; o banco considera o baixo percentual de ações em circulação, possíveis vendas futuras de ações por acionistas atuais além de eventuais compras adicionais e a incerteza em torno da aquisição da T&D Financial Life Insurance.