Bancos centrais aceleram compras de ouro: por que o preço ainda está pressionado?

  • Dados do Conselho Mundial do Ouro mostram que os bancos centrais globais compraram 321 toneladas líquidas de ouro no terceiro trimestre de 2026, no ritmo mais rápido desde 2024; as compras acumuladas no ano foram de 675 toneladas, alta de 6% ante o mesmo período de 2025. No mesmo período, os ETFs globais de ouro ampliaram suas posições em 211 toneladas, revertendo as saídas líquidas do segundo trimestre.
  • O preço elevado restringiu o consumo físico: o consumo de joias de ouro no terceiro trimestre caiu 17% em relação ao ano anterior, para 313 toneladas, o terceiro trimestre mais fraco da série estatística; o investimento em barras e moedas caiu para 268 toneladas, o menor nível em quatro anos.
  • O JPMorgan considera que o ouro e as ações de mineradoras de ouro estão mais atraentes, mas o preço do metal ainda pode recuar para 3600–3700 dólares por onça. Os cenários de inflexão acompanhados pelo banco incluem a passagem de uma economia com preços de energia e juros altos para um ambiente de recessão, ou a retomada do apetite por risco no mercado.

Projetos de cobre nos EUA aumentam: por que a oferta de curto prazo pode não acompanhar?

  • A produção de cobre nas minas dos EUA caiu cerca de metade ao longo dos últimos aproximadamente 30 anos e atualmente está em torno de 1 milhão–1,1 milhões toneladas anuais. Segundo o JPMorgan, as políticas anteciparam decisões finais de investimento, e a carteira de projetos de cobre dos EUA corresponde a cerca de 1,3 milhões toneladas de capacidade anual, mas a maior parte só gerará oferta depois de 2030.
  • Os custos de construção dos projetos são elevados: a intensidade média de capital dos projetos de cobre dos EUA é de cerca de 28 mil dólares por tonelada de capacidade anual, acima dos cerca de 24 mil–26 mil dólares no mundo. Restrições de recursos hídricos e de processamento doméstico também podem elevar os custos.
  • O gargalo mais urgente está na fundição. As duas principais fundições de cobre primário dos EUA têm capacidade nominal conjunta de cerca de 550 mil toneladas anuais, com capacidade remanescente de aproximadamente 130 mil toneladas após o aumento da utilização; o banco prevê que, excluídas as perturbações causadas por tarifas, o déficit de cobre refinado dos EUA ainda será de cerca de 1 milhão toneladas anuais no fim desta década.
  • Uma das maiores variáveis é o projeto Resolution, pertencente conjuntamente à Rio Tinto e à BHP, com capacidade anual planejada de cerca de 600 mil toneladas, quase metade da carteira de projetos dos EUA; mas o banco prevê que dificilmente haverá decisão final de investimento antes de 2030. O investimento inicial é de cerca de 20 bilhões de dólares, e uma possível fundição ainda poderá exigir mais de 5 bilhões de dólares adicionais.

O que mudou no mercado de energia europeu?

  • A Europa entrou na temporada de aquecimento de 2026–2027 com estoques de gás natural no menor nível desde 2013. Segundo o relatório, as temperaturas na maior parte da Europa continental deveriam ficar naquela semana entre 2 e 5 graus Celsius abaixo do normal, e a onda de frio colocaria os estoques à prova.
  • A composição da geração elétrica mudou: a geração alemã a partir de combustíveis fósseis deveria subir naquela semana ao nível mais alto desde fevereiro, enquanto a França também reativou uma usina a carvão pela primeira vez em quase um ano.
  • O petróleo Brent foi influenciado por notícias diplomáticas e fechou o dia praticamente estável, a 104.35 dólares por barril, mas oscilou entre 101 e 107 dólares durante a sessão; notícias conflitantes sobre um acordo entre EUA e Irã fizeram o preço oscilar em ambas as direções.

Como as eleições de meio de mandato nos EUA podem afetar a negociação de metais?

  • Estrategistas de câmbio do JPMorgan preveem que o dólar pode enfraquecer entre 1% e 2% se os democratas conquistarem uma vitória ampla no Congresso; se os republicanos tiverem um desempenho surpreendentemente melhor e mantiverem o Senado, o dólar poderá se fortalecer moderadamente.
  • O relatório considera que um dólar mais fraco teoricamente favorece a demanda por metais e commodities, mas os investidores também acompanham a possível regulamentação de IA decorrente de uma vitória democrata. Ouro e cobre estiveram estreitamente ligados a operações baseadas no apetite por risco nos últimos dois anos, de modo que os metais também podem cair em caso de liquidação no mercado.
  • Historicamente, nos últimos 30 anos, o setor de materiais subiu em média 13% nos seis meses após as eleições de meio de mandato dos EUA; o desempenho do setor de energia foi inconsistente, com médias negativas em três, nove e doze meses e positiva em seis meses.