J.P. Morgan: Bolsa japonesa se recupera à espera de novas compras: CTAs param de vender e resultados de IA ainda não impulsionam todo o setor

Quem impulsiona a recuperação das ações japonesas?

Em 29 de outubro, à medida que as taxas de juros de longo prazo no Japão e no exterior se estabilizavam, o Nikkei continuou a se recuperar em direção aos 64,500 pontos. O JPMorgan observou que investidores como os CTAs pareciam ter identificado um fundo temporário em torno de 62,000 pontos e parado de vender, mas ainda não haviam começado a comprar futuros.
O mercado à vista lidera atualmente a alta: a Advantest disparou após os fortes resultados divulgados no dia anterior, impulsionando o Nikkei. As oscilações de ações individuais também mantêm elevada a volatilidade intradiária do índice.

O foco do mercado está mudando dos acontecimentos macroeconômicos para os resultados das empresas de IA, mas os resultados no exterior e as reações do mercado são divergentes. O JPMorgan considera que a qualidade dos resultados atualmente ajuda mais a diferenciar as ações individuais e ainda não gerou impulso para uma expansão generalizada das avaliações do setor de semicondutores de IA.
Até 28 de outubro, o indicador de sentimento do mercado acionário japonês havia parado de cair, mas permanecia ligeiramente negativo; o desempenho das ações sul-coreanas e das grandes empresas americanas de computação em nuvem exerce influência significativa sobre ele. Assim, o comportamento das ações globais relacionadas à IA pode afetar a capacidade das ações japonesas de recuperar o impulso de alta.

O JPMorgan estima que os CTAs globais e os fundos de hedge macro reduziram, em outubro, parte das posições compradas em ações acumuladas anteriormente, mas permaneceram comprados em termos líquidos no conjunto, apoiados pela resiliência da economia global. Até 28 de outubro, suas posições vendidas em títulos de mercados desenvolvidos haviam diminuído cerca de 30% em relação ao pico recente.
Dois tipos de investidores seguiram caminhos diferentes no mercado japonês: os CTAs encerraram suas posições compradas em futuros do Nikkei em outubro, enquanto os fundos de hedge macro aumentaram suas participações em ações japonesas nas quedas, aparentemente apostando em uma recuperação no fim do ano. O banco considera que as posições desses investidores top-down são uma força importante para determinar a direção do índice.

O JPMorgan considera que o ajuste das posições em títulos está perto do fim e que a pressão para reduzir a alavancagem das carteiras como um todo está diminuindo, ajudando a aumentar a resistência do índice nas quedas. Mas, para sustentar a alta, é necessária uma expansão generalizada das avaliações das ações de semicondutores de IA ou que os investidores macro voltem a estar dispostos a assumir riscos.
Se esses investidores voltarem a acreditar que a alta das ações pode coexistir com a fraqueza dos preços dos títulos e taxas de juros relativamente altas por um período prolongado, poderão reconstruir suas posições em ações. O gráfico de posicionamento dos CTAs do banco indica que eles poderão voltar a aumentar a alavancagem se o Nikkei se recuperar para cerca de 66,250 pontos.
Após as reuniões de política monetária do Banco Central Europeu e do Banco do Japão e as eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, a atenção se voltará para saber se os CTAs que atualmente aguardam passarão a comprar.