J.P. Morgan: Redução ao valor recuperável pesa sobre lucro da CNOOC no terceiro trimestre; recuperação da produção no quarto depende da retomada do campo de gás de Lingshui

Por que o lucro do terceiro trimestre ficou abaixo do esperado?

O lucro líquido da CNOOC no terceiro trimestre, segundo as Normas Internacionais de Relato Financeiro, foi de cerca de 33 bilhões de yuans, alta de 2% em relação ao ano anterior e queda de 29% ante o trimestre anterior, abaixo dos cerca de 40 bilhões de yuans esperados pelo JPMorgan e pelos investidores institucionais. O banco considera que a principal causa foi uma perda por redução ao valor recuperável de 7,2 bilhões de yuans em ativos de petróleo e gás no exterior; excluindo itens não recorrentes, o lucro ficou, em linhas gerais, em linha com o esperado.
A companhia atribuiu a perda a mudanças no ambiente operacional e nas expectativas de lucro. Outra pressão sobre as operações no exterior foi que a administração apontou a incerteza geopolítica como uma das causas da queda de 6% na produção no exterior nos três primeiros trimestres de 2026, em relação ao ano anterior.
O crescimento da receita não se traduziu em aumento correspondente do lucro: a receita do terceiro trimestre subiu 14% em relação ao ano anterior, mas o custo total por barril equivalente de petróleo, conforme os números divulgados, aumentou de 31.1 dólares no segundo trimestre para 32.2 dólares.

O JPMorgan atribuiu parcialmente a queda da produção doméstica de gás natural no terceiro trimestre, de 6% ante o trimestre anterior e de 11% em relação ao ano anterior, à paralisação do campo de gás Lingshui 17-2 após um incêndio. A administração confirmou que a instalação continua no cronograma para retomar a produção no quarto trimestre.
A administração considera limitado o impacto da interrupção e reiterou a projeção de produção para 2026 de 780 milhões a 800 milhões barris equivalentes de petróleo, cerca de 0,3% a 2,9% acima da produção efetiva de 2025. Nos três primeiros trimestres, foram produzidos 593,7 milhões barris equivalentes de petróleo, cerca de 74% a 76% da projeção anual; por esse cálculo, será necessário produzir aproximadamente 186 milhões a 206 milhões barris equivalentes de petróleo no quarto trimestre.

O JPMorgan reduziu sua projeção de lucro líquido para 2026 em 5% devido à perda por redução ao valor recuperável de ativos; ao mesmo tempo, elevou a projeção para 2027 em 2% diante da expectativa de preço médio de venda mais alto para o gás natural doméstico. O modelo atualizado projeta lucros líquidos de aproximadamente 173 bilhões e 158,6 bilhões de yuans para os dois anos, respectivamente.
O banco manteve a recomendação de overweight para as ações A e H e elevou os preços-alvo para junho de 2027 de 43 para 45 yuans e de 30 para 31.5 dólares de Hong Kong, respectivamente. Os preços-alvo usam o método de fluxo de caixa descontado; a avaliação das ações A também adota uma premissa de prêmio A/H de 60%.

O petróleo bruto representa mais de 70% da produção da CNOOC. O JPMorgan considera que a companhia se beneficiaria de uma alta de curto prazo do preço do petróleo decorrente da escalada do conflito no Oriente Médio e estima que cada variação de 1 dólar por barril no preço do petróleo afeta o lucro líquido em cerca de 2%.
A queda do preço do petróleo teria efeito contrário sobre essa avaliação; o banco também aponta atrasos no aumento da produção de projetos na Guiana ou no Brasil como riscos de baixa para sua recomendação e seu preço-alvo. Embora atribua recomendação de overweight tanto à CNOOC quanto à PetroChina, o JPMorgan prefere a segunda.