Nomura: Eleva ao máximo convicção na valorização do yuan offshore: meta de 6.50 no fim do ano

O que mudou na avaliação de negociação da Nomura?

A Nomura elevou sua convicção em uma posição vendida em USD/CNH de 4/5 em 22 de outubro para o máximo de 5/5, com meta de 6.50 até o fim de dezembro de 2026 e retorno total estimado em cerca de 3%.
Na escala da carteira de negociação da Nomura, 5/5 corresponde a 100% da posição-alvo; essa avaliação se baseia na expectativa conjunta de fortalecimento do yuan e possível enfraquecimento do dólar.

Em setembro, a conversão líquida de moeda estrangeira por empresas chinesas em operações comerciais atingiu 88,2 bilhões de dólares americanos, equivalente a 94,7% do superávit comercial após a exclusão do efeito das liquidações em yuan. A Nomura considera que isso indica maior disposição das empresas para repatriar e converter suas reservas em dólares, e que a demanda pode permanecer forte nos próximos meses.
Nos 10 anos até 2025, a taxa à vista USD/CNH caiu em média 0,67% em novembro e 0,63% em dezembro, respectivamente, com quedas em 80% das ocorrências em cada mês. A Nomura acredita que a repatriação de moeda estrangeira por empresas no fim do ano e a ampliação sazonal do superávit comercial podem ser as causas.
A Nomura prevê um volume muito alto de entradas de moeda estrangeira no fim deste ano e um possível superávit comercial recorde; também acompanha a balança comercial de outubro, que será divulgada em 10 de novembro.

A Nomura considera que a reunião de líderes da APEC em Shenzhen, de 18 de novembro ao dia 19, e o encontro previsto entre os líderes da China e dos Estados Unidos podem levar a China a se inclinar a apoiar a valorização do yuan em torno dessas reuniões.
Como referência, antes do encontro entre os líderes da China e dos Estados Unidos de 23 de setembro ao dia 25, a taxa central USD/CNY foi reduzida em um total de 345 pontos durante 10 pregões consecutivos, de 9 de setembro ao dia 22; o índice do dólar subiu cerca de 1,8% no mesmo período.
A Nomura também apontou o aumento da pressão internacional da Europa pela valorização do yuan. Após analisar um documento do banco central chinês de outubro, concluiu que a preocupação das autoridades com a erosão das margens dos exportadores pela valorização do yuan diminuiu.

Em setembro, os depósitos em moeda estrangeira dos bancos estatais aumentaram em 5,2 bilhões de dólares americanos, mas a Nomura estima que o banco central vendeu reservas cambiais líquidas de 15,4 bilhões de dólares americanos no mesmo período, equivalentes a 0,4% das reservas de agosto calculadas pela taxa à vista. Com base nisso, o banco avalia que o banco central apenas contrabalançou moderadamente a pressão de valorização do yuan causada pelos fluxos de capital das empresas.
Em conversas com clientes nos Estados Unidos em meados de outubro, a Nomura constatou que, embora a maioria estivesse otimista com o yuan offshore, as posições efetivas eram limitadas e alguns clientes estavam vendidos em yuan. Os indicadores de estratégia de tendência e de pesquisa com clientes do banco mostram que as posições vendidas em USD/CNH estão longe de estar congestionadas.
Pela média dos quatro modelos de avaliação cambial da Nomura, o yuan está subvalorizado em 9,4%; pelo modelo de taxa de câmbio efetiva real ajustada pela produtividade, a subvalorização é de 22,0%.

O cenário básico da Nomura é que preocupações no setor de tecnologia dos Estados Unidos e as eleições de meio de mandato podem enfraquecer o dólar, ajudando o yuan a se valorizar frente à moeda americana.
Se o setor de tecnologia dos Estados Unidos permanecer estável e os preços de energia continuarem altos ou subirem ainda mais, o dólar poderá se fortalecer inesperadamente. Nesse cenário, a Nomura considera que os fatores de suporte ao yuan mencionados ainda podem manter a taxa USD/CNH relativamente estável.
O desempenho observado em setembro oferece uma referência: o índice do dólar subiu 2,0%, enquanto a taxa USD/CNH caiu 0,5% no mesmo período. A estabilidade relativa é a avaliação do banco em um cenário de fortalecimento do dólar, enquanto 6.50 no fim do ano é sua meta de negociação.