Por que os resultados do primeiro trimestre superaram as expectativas?

  • No primeiro trimestre do ano fiscal 2027, as vendas da Estée Lauder cresceram 7% em relação ao ano anterior, para 3,715 bilhões de dólares, acima dos 3,655 bilhões de dólares esperados pelo mercado; as vendas orgânicas cresceram 6%, também acima da expectativa de 4,8%. O volume contribuiu com 7 pontos percentuais, compensando o impacto negativo de 1 ponto percentual causado por preços e mix de produtos.
  • Novos produtos e perfumes foram destaques do crescimento: os lançamentos representaram 29% da receita trimestral, acima da meta anual de 25% da administração, refletindo a antecipação dos lançamentos; as vendas orgânicas de perfumes cresceram 20% em relação ao ano anterior, acima do ritmo de 10% no ano fiscal 2026.
  • O varejo para viajantes na Ásia voltou a crescer, com maior reposição de estoques após a conclusão da transição entre varejistas duty-free nos aeroportos de Pequim e Xangai, e as vendas orgânicas na China continental cresceram 9% em relação ao ano anterior. Contudo, o diretor financeiro afirmou que os embarques líquidos na Ásia-Pacífico e no varejo para viajantes cresceram mais rapidamente que as vendas no varejo e que a base de comparação era baixa.

O que impulsionou a melhora dos lucros e quais negócios continuam fracos?

  • A margem bruta ajustada subiu 2.4 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 75,7%, acima dos 73,9% esperados pelo mercado; melhora do mix de produtos, redução dos custos de fabricação e câmbio impulsionaram conjuntamente a margem. Economias em compras e fabricação no âmbito do programa de custos, somadas à precificação estratégica, compensaram o impacto da inflação.
  • O EBITDA ajustado aumentou para 640 milhões de dólares, acima dos 549 milhões de dólares esperados pelo mercado, e a margem subiu de 13,1% no mesmo período do ano anterior para 17,2%. A economia de custos também permitiu à empresa aumentar em 8% os investimentos voltados ao consumidor, ao mesmo tempo em que enfrentava a inflação e as tarifas.
  • A recuperação é desigual: preços e mix de produtos reduziram o crescimento de maquiagem e cuidados com os cabelos em 3 e 7 pontos percentuais, respectivamente; a participação de mercado em valor de maquiagem e cuidados com a pele nos Estados Unidos ainda não cresceu. A margem do segmento de maquiagem foi de apenas 0,3%, e a de cuidados com os cabelos, de 3,9%. O JPMorgan acredita que a recuperação dos lucros continuará dependendo principalmente de cortes de custos até que o volume se converta em participação de mercado em valor.

Por que o crescimento pode desacelerar no segundo semestre após a elevação das projeções anuais?

  • A administração elevou a projeção de crescimento das vendas orgânicas para o ano fiscal 2027 de 3%–5% para 4%–5,5%, e a projeção de lucro ajustado por ação de 3.10–3.35 dólares para 3.20–3.45 dólares. A empresa incorporou parte do desempenho do primeiro trimestre acima do esperado à projeção anual e destinou o restante ao reinvestimento nas marcas.
  • A administração espera crescimento mais rápido no primeiro semestre do que no segundo, devido a fatores que incluem o calendário de lançamentos, a reposição de estoques do varejo para viajantes no primeiro semestre e uma base de comparação mais alta nesse canal no segundo semestre. Segundo os cálculos do JPMorgan, se o crescimento orgânico do segundo trimestre igualar os 6% do primeiro, a projeção anual implica crescimento de aproximadamente 2%–5% no segundo semestre.
  • A empresa espera que os custos de commodities e frete tenham impacto maior no segundo semestre, de modo que a expansão da margem bruta anual será apenas moderada. A projeção também pressupõe que o conflito no Oriente Médio não represente um obstáculo significativo e que os demais mercados da Europa, do Reino Unido, do Oriente Médio e da África se estabilizem.

Por que a desalavancagem levou o JPMorgan a elevar a classificação de crédito?

  • A alavancagem bruta da empresa caiu de 3.5 vezes um ano antes para 2.7 vezes, e a alavancagem líquida caiu de 2.5 para 1.5 vezes; o JPMorgan observou que a melhora veio quase inteiramente do crescimento do EBITDA, enquanto a dívida diminuiu apenas 72 milhões de dólares em relação ao ano anterior. O fluxo de caixa livre dos últimos 12 meses aumentou de 540 milhões de dólares para 1,01 bilhões de dólares.
  • O uso do fluxo de caixa continua sujeito a outras necessidades. Segundo os cálculos do banco, após deduzir os investimentos de capital e cerca de 505 milhões de dólares em dividendos da projeção de fluxo de caixa operacional do ano fiscal 2027, o fluxo de caixa livre é de aproximadamente 255 milhões–365 milhões de dólares; a aquisição da participação restante na Forest Essentials e os pagamentos relacionados em outubro custaram 197 milhões de dólares. A empresa prevê que os desembolsos em dinheiro com reestruturação caiam de cerca de 530 milhões de dólares no ano fiscal 2027 para cerca de 78 milhões de dólares no ano fiscal 2028.
  • O JPMorgan elevou a classificação de crédito de abaixo da média para neutra, mas considera justificado o diferencial desfavorável do título de referência com vencimento em 2034 em relação ao de empresas de bens de consumo essenciais de alta qualidade: os lucros da Estée Lauder são mais voláteis e mais sensíveis ao consumo discricionário. O banco também observou que uma grande aquisição financiada por dívida pode pressionar a classificação de crédito para baixo e elevar os spreads dos títulos.