Barclays: A mudança de lideranças locais pode impulsionar o investimento? Barclays espera que a concorrência se volte para a política industrial

Como o investimento em infraestrutura mudou antes da troca de lideranças?

O relatório afirma que o investimento chinês em infraestrutura caiu 6% em termos anuais em 2026, até o período abrangido pelo relatório, ante um crescimento médio de 5% em 2023–2025.
O Barclays acredita que, além do aperto das restrições fiscais e da redução dos projetos elegíveis, a incerteza antes da troca de lideranças também pode reduzir a disposição dos governos locais de iniciar novos investimentos. Grandes projetos de infraestrutura têm longos ciclos de aprovação, construção e recuperação do investimento; autoridades próximas do fim do mandato podem assumir riscos de dívida e execução, enquanto os principais benefícios ficam com seus sucessores.
Por isso, os governos locais podem estar mais inclinados a concluir projetos existentes ou a promover investimentos direcionados menores. As novas equipes de liderança ainda podem gerar impulso para o investimento após assumir o cargo, mas o banco acredita que a infraestrutura tradicional dificilmente será o principal canal.

O Barclays aponta que a troca de lideranças em 2011–2012 ocorreu junto com uma forte expansão da infraestrutura e do crédito; em 2016–2017, houve restrições decorrentes da desalavancagem e do aperto no financiamento local, enquanto em 2021–2022 houve impacto da pandemia, da fraqueza do setor imobiliário e do aperto no financiamento. Além da disposição das autoridades para estimular o crescimento, as condições de financiamento e a política do governo central são mais determinantes para a intensidade do investimento.
Duas fontes importantes de recursos fiscais dos governos locais encolheram consideravelmente. O banco estima que a receita com a cessão de direitos de uso da terra caiu de cerca de 8% do PIB em 2020–2021 para cerca de 2% em 2026, uma redução de aproximadamente 6 pontos percentuais em relação ao pico.
Ao mesmo tempo, os esforços para resolver a dívida se intensificaram desde 2023, com restrições mais rígidas à nova dívida oculta e ao financiamento das plataformas de financiamento dos governos locais. O Barclays acredita que, para gerar um impulso fiscal significativo, pode ser necessário aumentar as transferências do governo central, seu endividamento ou os limites de dívida local explícita; a disposição do governo central de fornecer recursos afetará a escala do investimento.

O Barclays prevê que o foco da política está se voltando para a autossuficiência tecnológica, a manufatura avançada e a estabilidade macroeconômica, e que a concorrência local pode passar da construção de infraestrutura, como estradas e aeroportos, para a atração de setores estratégicos e o desenvolvimento de polos tecnológicos. Inteligência artificial e robótica, semicondutores, biofarmacêuticos e novas energias estão entre as áreas citadas pelo banco.
Diante das restrições nos balanços dos governos locais, o banco espera que mais recursos venham de capital não governamental e de financiamento de mercado: os governos locais usam recursos públicos limitados para direcionar verbas de bancos, empresas e mercados de capitais, enquanto a influência do governo central sobre o volume e a destinação dos recursos fiscais adicionais também pode aumentar.
Essa mudança pode fortalecer a competitividade da manufatura e as exportações, mas também pode gerar investimentos duplicados e excesso de capacidade, além de afetar os mercados globais por meio das exportações. O relatório contabiliza 17 polos da indústria biofarmacêutica distribuídos por 16 províncias e municípios; a China também passou a prestar atenção a esse risco, e o Décimo Quinto Plano Quinquenal, por exemplo, propõe um desenvolvimento mais coordenado da infraestrutura de capacidade computacional.

O primeiro sinal importante serão as metas de crescimento e investimento anunciadas nas sessões locais das assembleias populares e das conferências consultivas políticas no início de 2027: metas mais altas para o PIB e o investimento em ativos fixos podem indicar um esforço mais ativo para impulsionar o crescimento após a troca de lideranças; metas mais amplas ou flexíveis indicariam que a política pode ser mais cautelosa.
O Barclays também observará as fontes de financiamento e a composição dos projetos: uma melhora nas condições de financiamento local ajudaria a ampliar a capacidade de investimento; a continuidade da dependência principalmente do financiamento fiscal central e do financiamento orientado por políticas públicas refletiria a persistência das restrições locais. Uma recuperação da infraestrutura tradicional e o aumento do investimento em setores estratégicos também apontariam, respectivamente, para modelos diferentes de investimento.