J.P. Morgan: Projetos de computação da Teradyne são adiados, e outras áreas de testes sustentam o crescimento

Quais negócios compensaram o impacto dos projetos de computação no terceiro trimestre?

A receita da Teradyne no terceiro trimestre foi de 1,306 bilhões de dólares, acima da previsão de 1,25 bilhões de dólares do JPMorgan e do consenso de mercado de 1,269 bilhões de dólares. O lucro ajustado por ação foi de 2.29 dólares, também acima das respectivas previsões de 2.00 e 2.09 dólares.
Em razão do cronograma dos projetos de computação, a receita de testes de SoC caiu 20% em relação ao trimestre anterior; mas as receitas de testes de memória e de sistemas industriais (IST) cresceram 42% cada, de modo que a receita total de testes de semicondutores caiu apenas 4%, menos que a queda de 8% prevista pelo consenso de mercado e pelo JPMorgan.
A receita de testes de produtos foi de 138 milhões de dólares, acima do consenso de mercado de 117 milhões de dólares. A administração afirmou que havia ampla demanda de infraestrutura de IA por testes de placas de produção, ópticos e de interconexões de alta velocidade, com uma relação entre pedidos e entregas de 1.4 vez.

A administração atribuiu o adiamento dos projetos de computação ao cronograma de tape-out dos chips dos clientes, e não a fatores internos ou competitivos. A empresa espera a próxima grande expansão do primeiro grande cliente de nuvem em meados de 2027, enquanto o segundo deverá adquirir capacidade no segundo semestre de 2027.
Espera-se que o ritmo de ganho de participação no segundo cliente fique entre duas trajetórias: a participação em um projeto de GPU comercial está em um dígito neste ano e pode subir para 30% no futuro; a participação no primeiro grande cliente de nuvem subiu de zero para mais de 70% em dois anos. Um terceiro grande cliente de nuvem iniciou a qualificação preliminar, mas alcançar a escala dos dois primeiros pode levar vários anos.
O JPMorgan prevê que os testes de semicondutores fora da área de computação, incluindo memória, discos rígidos, setor automotivo e indústria, assim como os testes de produtos, impulsionarão o crescimento da receita em base anual no primeiro semestre de 2027 e sustentarão o crescimento sequencial em cada trimestre do ano.

A projeção de receita da empresa para o quarto trimestre é de 1,25 bilhões a 1,35 bilhões de dólares, com ponto médio de 1,3 bilhões de dólares, acima do consenso de mercado de 1,243 bilhões de dólares. O ponto médio da projeção de lucro por ação, de 2.10 dólares, também supera o consenso de 2.00 dólares.
O ponto médio da projeção de margem bruta é de 58,0%, queda de 1.1 ponto percentual em relação aos 59,1% registrados no terceiro trimestre e ligeiramente abaixo do consenso de mercado de 58,2%. O mix de produtos e os lançamentos de novos produtos geram pressão; a administração acredita que os novos produtos respondem pela maior parte da queda e que a pressão diminuirá gradualmente à medida que eles entrarem em produção em larga escala.

O JPMorgan acredita que a entrada de um segundo fornecedor de GPUs comerciais, o desenvolvimento de chips próprios por clientes de nuvem e o aumento da complexidade dos testes de memória de alta largura de banda podem ampliar a demanda por equipamentos de teste da Teradyne. O banco prevê receita de 6,34 bilhões de dólares em 2027, alta de 21,5% em relação ao ano anterior, e lucro ajustado por ação de 11.75 dólares, 1,8% acima da previsão anterior.
Porém, a administração indicou que o mercado potencial de equipamentos de teste automatizados precisa ser maior para que a empresa alcance seu modelo financeiro-alvo: o crescimento do mercado está concentrado em computação, área em que a participação da empresa é relativamente baixa, embora esteja aumentando.
O JPMorgan manteve a recomendação de overweight e o preço-alvo para dezembro de 2027 de 465 dólares, com base em um múltiplo preço/lucro de cerca de 30 vezes sua previsão de lucro por ação para 2028.