Como os resultados eleitorais alteram as expectativas para a política e os mercados?

  • Os democratas conquistaram o controle da Câmara dos Representantes e do Senado, enquanto a apuração continua em alguns distritos. O Morgan Stanley considera que o resultado se aproxima de seu cenário de uma maioria democrata capaz de alcançar consenso interno.
  • O banco acredita que a incerteza decorrente da mudança de controle pode pressionar os índices acionários; os investidores esperavam, em geral, que os democratas conquistassem as duas casas do Congresso, mas com uma maioria estreita no Senado, enquanto a vitória simultânea do partido na eleição para governador do Texas pode aumentar a volatilidade no curto prazo.
  • As políticas de tarifas, comércio, controles de exportação e desregulamentação são conduzidas principalmente pelo Executivo. O Morgan Stanley espera que essas políticas continuem e que a incerteza em torno delas persista.

Por que a eleição no Texas é especialmente importante para os data centers?

  • A conexão dos data centers à rede elétrica, as tarifas para grandes cargas, a escolha de locais e os incentivos fiscais são determinados principalmente por autoridades estaduais e locais. O Morgan Stanley espera que as novas restrições causem diferenças regionais entre os projetos, mas que o ciclo geral de gastos de capital em IA continue.
  • A governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, defende suspender novas licenças para data centers até a aprovação de leis pertinentes; a proposta diz respeito a novas licenças e não inclui projetos já em construção. A governadora pode influenciar as aprovações por meio de ordens executivas e nomeações para órgãos reguladores, mas mudanças duradouras, como o fim de incentivos fiscais, exigem a aprovação do Legislativo estadual.
  • A discussão sobre restrições tem como pano de fundo a situação da rede elétrica: os pedidos de conexão à rede do Conselho de Confiabilidade Elétrica do Texas somam cerca de 474 gigawatts, mais de 5 vezes seu pico histórico de demanda de eletricidade, e os data centers respondem por cerca de 90% dos pedidos de nova demanda elétrica; uma revisão local já havia sido iniciada para distinguir projetos confiáveis de pedidos especulativos que podem exagerar a demanda.
  • O Morgan Stanley espera que a probabilidade de sucesso de possíveis novos projetos no Texas talvez precise ser reduzida; ao mesmo tempo, a oferta nova limitada pode aumentar o valor de escassez e o poder de precificação das instalações existentes que já garantiram fornecimento de energia elétrica.

Como mudarão a situação fiscal e a oferta de títulos do Tesouro?

  • O Morgan Stanley espera que os democratas possam buscar adiar ou atenuar cortes no programa de assistência alimentar SNAP e no programa de assistência médica Medicaid nas negociações sobre prazos fiscais. O banco estima que isso poderia elevar o crescimento do consumo pessoal em 2027 em até 0.4 ponto percentual; o déficit fiscal total permaneceria em cerca de 6% do PIB.
  • Depois que o novo Congresso tomar posse em janeiro de 2027, os republicanos não poderão mais aprovar sozinhos projetos de lei de reconciliação orçamentária, eliminando o principal risco de alta para as necessidades de financiamento do Tesouro; contudo, o adiamento dos cortes de benefícios pode elevar ligeiramente a emissão de títulos do Tesouro com prazos de 2 a 7 anos. O banco observa que, antes da eleição, o mercado já praticamente não precificava a oferta adicional decorrente do controle republicano das duas casas do Congresso.
  • O financiamento atual do governo se estende até 11 de dezembro de 2026. Se o teto da dívida não for elevado durante a sessão de transição após a eleição, os democratas poderão incluir reivindicações de políticas nas negociações posteriores; a equipe de juros do banco estima que o teto da dívida se tornará uma restrição em março de 2027 e que o prazo em que o Tesouro esgotará as medidas extraordinárias e o caixa ficará no fim do terceiro trimestre de 2027.

Por que o Morgan Stanley mantém sua alocação de ativos?

  • O banco continua sobreponderando ações globais e subponderando renda fixa principal porque, de modo geral, as mudanças no investimento em tecnologia nos EUA podem ser limitadas e os gastos de capital em IA ainda podem sustentar os lucros das empresas, inclusive na Europa e nos mercados emergentes.
  • No curto prazo, as expectativas de restrições a data centers podem prejudicar o sentimento em relação à IA; as necessidades de financiamento da infraestrutura digital podem manter elevada a emissão de títulos corporativos, pressionando para cima os spreads de crédito, especialmente os de títulos de menor qualidade.
  • No câmbio, o banco espera que operações de proteção no curto prazo favoreçam o iene, o franco suíço e o euro em relação ao dólar americano; o dólar australiano pode ser pressionado pela piora do sentimento em relação às ações ligadas à IA, enquanto o dólar canadense pode ficar mais fraco que as moedas de baixo rendimento devido ao risco de tarifas direcionadas.