J.P. Morgan: Novos pedidos da Wuxi Lead sobem 56% nos três primeiros trimestres, mas custos no exterior pressionam a margem bruta do terceiro trimestre

De onde vem o crescimento dos pedidos?

Os novos pedidos no terceiro trimestre de 2026 somaram cerca de 9,4 bilhões de yuans, alta de 68% em relação ao ano anterior e de 4% ante o trimestre anterior; nos três primeiros trimestres, totalizaram cerca de 28 bilhões de yuans, alta de 56% em relação ao ano anterior. A administração espera que os pedidos continuem crescendo em relação ao trimestre anterior no quarto trimestre.
Os pedidos domésticos de equipamentos para baterias de lítio representaram pouco mais de 50% do total nos três primeiros trimestres, enquanto os pedidos do exterior responderam por quase 20%. A partir do terceiro trimestre, os pedidos de armazenamento de energia cresceram mais rapidamente que os de baterias para veículos elétricos. A administração espera que o armazenamento de energia represente uma parcela maior que as baterias para veículos elétricos nos pedidos de todo o ano de 2026.

A receita do terceiro trimestre foi de 4,68 bilhões de yuans, alta de 22% em relação ao ano anterior e de 4% ante o trimestre anterior; o lucro líquido foi de 632 milhões de yuans, alta de 42% em relação ao ano anterior e de 15% ante o trimestre anterior, mas ficou ligeiramente abaixo das expectativas do JPMorgan, principalmente devido à margem bruta menor que a esperada e às despesas operacionais mais altas.
A margem bruta trimestral foi de 29,5%, queda de 1.1 ponto percentual em relação ao trimestre anterior. A administração atribuiu a pressão principalmente ao aumento dos custos de matérias-primas e frete dos projetos no exterior em meio à situação no Oriente Médio; a margem bruta dos equipamentos domésticos para baterias de lítio permaneceu estável ou melhorou.
Apesar da queda da margem bruta, a margem líquida do terceiro trimestre subiu 1.3 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, para 13,5%, impulsionada principalmente por uma alíquota de imposto menor e maiores receitas de outras fontes. A administração disse que as margens brutas no exterior começaram a se recuperar a partir de outubro e espera que a margem líquida retorne gradualmente à faixa histórica de 15% a 16%.

A administração espera que o crescimento dos pedidos continue até 2027, impulsionado pela expansão de capacidade dos principais fabricantes nacionais de baterias, pelo aumento da participação de mercado da empresa e pela demanda por armazenamento de energia no exterior. Embora a supervisão da expansão de capacidade do setor esteja mais rigorosa, os principais clientes nacionais continuam obtendo aprovações para expansão.
Os pedidos de equipamentos para baterias de íon-sódio aceleraram a partir do terceiro trimestre de 2026, e os pedidos de vários clientes importantes ultrapassaram 1 bilhão de yuans. Quanto às baterias de estado sólido, clientes no exterior planejam usá-las em automóveis em 2027, enquanto clientes nacionais também aceleram a expansão de capacidade.
Por GWh de capacidade de produção, o preço dos equipamentos para baterias de estado sólido é cerca de 10% superior ao dos equipamentos convencionais para baterias de lítio; a expansão de capacidade de baterias de estado sólido e de íon-sódio também não está sujeita às mesmas restrições, oferecendo novas oportunidades para pedidos de equipamentos.

O JPMorgan reconhece a posição e a tecnologia da empresa no mercado global de equipamentos para baterias de lítio, mas teme que restrições de política à expansão de capacidade e a divisão de lucros na cadeia de suprimentos de baterias, em meio à redução das restituições de impostos de exportação e à pressão do imposto sobre consumo, possam reduzir as margens da empresa.
O banco manteve a classificação neutra e o preço-alvo de 28 yuans para junho de 2027, com base em 15 vezes o lucro projetado para 2027; o múltiplo-alvo está abaixo da média histórica de negociação, refletindo a incerteza sobre os planos de expansão de capacidade dos setores a jusante e a normalização da avaliação no pico do ciclo.