J.P. Morgan: Receita da Yingliu acelera no terceiro trimestre e lucro atinge recorde, enquanto expansão da capacidade continua pressionando a margem bruta

De onde veio o crescimento do terceiro trimestre?

A receita da Yingliu no terceiro trimestre foi de 1,113 bilhões de yuans, alta de 51% na comparação anual e de 18% ante o trimestre anterior; o crescimento anual acelerou significativamente em relação aos 30% do segundo trimestre. O JPMorgan atribuiu o resultado ao rápido aumento da produção no negócio de turbinas a gás.
O banco acredita que a produção da empresa para clientes de turbinas a gás, como Siemens Energy, Baker Hughes, Ansaldo e Doosan, está se traduzindo em receita significativa. A empresa acrescentou três fornos no terceiro trimestre para apoiar uma expansão adicional da capacidade.
A ampliação da capacidade no primeiro semestre foi mais lenta que o esperado, reduzindo as expectativas dos investidores; o JPMorgan considera que o desempenho do terceiro trimestre superou as expectativas e sustenta a visão de que turbinas a gás e motores aeronáuticos são dois motores de crescimento.

O lucro líquido do terceiro trimestre atribuível aos acionistas da controladora atingiu 150 milhões de yuans, alta anual de 42% e recorde trimestral; o lucro líquido recorrente cresceu 54% na comparação anual.
A margem bruta caiu 3.6 pontos percentuais na comparação anual, para 34,4%, durante a expansão da capacidade. A relação conjunta das despesas administrativas e de vendas com a receita caiu cerca de 2.4 pontos percentuais, mais que a alta de 1.2 pontos percentuais da relação das despesas de pesquisa e desenvolvimento com a receita, mantendo a margem líquida em 13,5%.
O fluxo de caixa foi mais fraco que o desempenho do lucro: o fluxo de caixa operacional do terceiro trimestre foi de 31 milhões de yuans, abaixo dos 92 milhões de yuans do mesmo período do ano anterior; nos primeiros nove meses, houve saída líquida de caixa operacional de 115 milhões de yuans, ante saída líquida de 59 milhões de yuans um ano antes.
O JPMorgan prevê que novas melhorias nos índices de aproveitamento e utilização da capacidade sustentem a expansão das margens de 2026 a 2028; se o aproveitamento, os preços ou o mix de produtos forem fracos, a melhora da margem bruta poderá ficar abaixo do esperado.

O JPMorgan prevê que a demanda global por turbinas a gás supere 100 gigawatts por ano de 2026 a 2035, enquanto a capacidade de fabricação em 2026 é de apenas 64 gigawatts. O banco acredita que a demanda de eletricidade dos centros de dados e a oferta insuficiente no setor sustentarão as turbinas a gás como motor de crescimento de curto prazo da empresa.
A fabricante de equipamentos cliente GE Vernova assinou neste ano acordos para 52 gigawatts de novos equipamentos a gás e elevou sua meta conjunta de carteira de pedidos e acordos de reserva de espaços de capacidade para o fim de 2026, de mais de 125 gigawatts para pelo menos 130 gigawatts; os preços de seus pedidos no terceiro trimestre ficaram mais de 20% acima dos do quarto trimestre de 2025.
A receita da Yingliu com turbinas a gás em 2025 foi de 1 bilhão de yuans. Com base nisso, o JPMorgan estima sua participação no mercado global de palhetas em cerca de 2% e prevê alta para 10% até 2030, à medida que os fabricantes de equipamentos diversificam seus fornecedores. O ritmo de expansão da capacidade dos clientes e a concorrência de soluções elétricas alternativas afetarão essa trajetória de crescimento.

Motores aeronáuticos são o segundo motor de crescimento no qual o JPMorgan aposta. O banco afirma que a Yingliu é a única fornecedora chinesa de componentes da seção quente para GE Aerospace, Safran e Rolls-Royce, com contratos de longo prazo que se estendem até 2030–2032.
Em 29 de outubro, a ação da empresa estava cotada a 31.74 yuans, com queda de cerca de 48% desde julho, enquanto o índice CSI 300 caiu 19% no mesmo período. O JPMorgan manteve sua recomendação de overweight e o preço-alvo para dezembro de 2027 de 85 yuans; o preço-alvo se baseia em um múltiplo preço/lucro de 40 vezes sua projeção de lucro por ação para 2028.