Nomura: Presidente do Fed adota tom mais moderado, mas Nomura ainda prevê alta de 25 pontos-base em dezembro

Por que o Nomura ainda prevê alta de juros apesar do tom mais moderado do presidente?

O Fed manteve os juros inalterados em outubro, conforme esperado, mas a diretora Cook surpreendeu ao se juntar a Hammack, presidente do Fed de Cleveland, no voto por uma alta. Após a reunião, o presidente Warsh destacou o progresso no combate à inflação, minimizou o risco de superaquecimento da demanda e não considerou a forte demanda gerada pelo investimento em IA uma razão para um aperto adicional.
O Nomura acredita que Warsh está disposto a apertar mais a política se necessário, mas dificilmente defenderá ativamente uma alta de juros; ao ser questionado sobre uma alta em dezembro, ele também não descartou essa possibilidade. O banco mantém a previsão de alta de 25 pontos-base em dezembro, seguida de juros inalterados durante todo o ano de 2027.
As declarações de dirigentes após a reunião também apontaram para um aperto adicional: Musalem, presidente do Fed de St. Louis, considerou necessário apertar a política em breve, enquanto Logan, presidente do Fed de Dallas, apoiou um aperto adicional de 50 pontos-base. Com base nisso, o Nomura avaliou que a decisão de outubro pode ter sido apenas uma pausa.

O índice de preços PCE subjacente subiu 0,317% em relação ao mês anterior em setembro, em linha geral com a previsão do Nomura; porém, os dados de julho e agosto foram revisados para cima em 1 e 2 pontos-base, respectivamente, elevando a alta interanual de setembro para 3,121%, acima da previsão do banco de 3,067%.
A disseminação da inflação melhorou ligeiramente: a proporção dos 199 componentes do PCE com alta interanual de pelo menos 3% caiu para 48,2%, o menor nível desde janeiro. Enquanto isso, o PCE subjacente subiu cerca de 0,3% em relação ao mês anterior tanto em agosto quanto em setembro, mostrando que as pressões sobre os preços persistem.
O Nomura prevê que a alta interanual do PCE subjacente permaneça acima de 3% até o fim de 2026; no médio prazo, espera-se uma queda gradual à medida que o crescimento dos salários desacelere, as altas dos aluguéis diminuam e os efeitos das tarifas e dos preços da energia percam força.

O PIB real dos EUA cresceu a uma taxa trimestral anualizada de 3,4% no terceiro trimestre, acima do consenso de mercado de 3,2%; o consumo cresceu 3,8% pelo segundo trimestre consecutivo, o investimento empresarial real aumentou 12,7% e a força dos gastos de capital também se estendeu a máquinas e outros equipamentos.
O investimento real em equipamentos de processamento de informações cresceu a uma taxa trimestral anualizada de 37% no terceiro trimestre, mas muitos equipamentos de tecnologia dependem de importações. O Nomura observou que as importações subtraíram 2.6 pontos percentuais do crescimento anualizado do PIB naquele trimestre; após o ajuste pelas importações, a contribuição líquida do investimento em IA para o crescimento do PIB foi mais moderada.
Os altos custos de financiamento, por sua vez, pressionaram o setor imobiliário: o investimento residencial caiu a uma taxa trimestral anualizada de 3,3% no terceiro trimestre, reduzindo o crescimento do PIB em 0.12 pontos percentuais; indicadores antecedentes mostram que a fraqueza pode persistir até o inverno.

O Nomura prevê que o emprego não agrícola aumente em 80 mil postos em outubro, acima dos 29 mil de setembro e da média de 61 mil nos últimos três meses; a taxa de desemprego deve cair de 4,2% para 4,1%. A queda dos pedidos iniciais de seguro-desemprego e as demissões que permanecem moderadas fundamentam a avaliação do banco de que a demanda por trabalho está se estabilizando.
O banco prevê que as vagas de emprego em setembro subam para 7,36 milhões, ante 7,079 milhões em agosto. Quanto aos salários, o Nomura prevê que o crescimento mensal dos ganhos médios por hora em outubro se recupere de 0,1% em setembro para 0,3%, embora indicadores mais amplos de crescimento salarial tenham arrefecido recentemente.
O Nomura considera que o mercado de trabalho é resiliente, mas ainda não apresenta sinais de superaquecimento; se o relatório de emprego corresponder à sua previsão, o Fed continuará no caminho para elevar os juros em dezembro.