J.P. Morgan: Lucro da Chalco cresce em termos anuais no terceiro trimestre, enquanto a fraqueza do preço do alumínio reduz o lucro face ao trimestre anterior

Por que caiu o lucro face ao trimestre anterior apesar de os resultados terem superado as expectativas?

O lucro líquido subjacente da Chalco no terceiro trimestre foi de 5,91 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 57%, mas uma queda de 7% face ao trimestre anterior; o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,04 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 59% e uma queda de 5% face ao trimestre anterior. O JPMorgan considera que os resultados superaram ligeiramente as expectativas.
O preço do alumínio enfraqueceu no terceiro trimestre, enquanto o da alumina se manteve relativamente estável. A margem bruta da empresa caiu para 25,2%, uma redução de 1.1 pontos percentuais face ao trimestre anterior; ainda assim, manteve-se 7.6 pontos percentuais acima do período homólogo.
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe nos primeiros nove meses foi de 17,92 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 65% e equivalente a 83% da estimativa de consenso da Bloomberg para o conjunto de 2026. O JPMorgan espera que a estimativa de consenso para os lucros anuais seja revista em alta.

As vendas a terceiros de alumínio primário e ligas de produção própria no terceiro trimestre foram de 2,08 milhões toneladas, um aumento de 2% tanto em termos homólogos como face ao trimestre anterior. O JPMorgan considera que o crescimento do volume de vendas atenuou o impacto da queda das margens nos lucros.
As vendas a terceiros de alumina de grau metalúrgico de produção própria foram de 1,36 milhões toneladas, recuperando 18% face ao trimestre anterior, mas permanecendo 14% abaixo do nível homólogo, que ainda não foi recuperado.

O fluxo de caixa operacional do terceiro trimestre foi de 14,73 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 32% e uma queda de 4% face ao trimestre anterior; o fluxo de caixa livre foi de 13,77 bilhões de yuans, um aumento de 53% em termos homólogos e de 4% face ao trimestre anterior.
No final do terceiro trimestre, a dívida líquida tinha caído para 9,6 bilhões de yuans, face a 15,63 bilhões de yuans no final do segundo trimestre, e o rácio de endividamento líquido tinha descido de 11% para 7%. O aumento do caixa e a redução da dívida de curto prazo melhoraram conjuntamente o balanço.

O JPMorgan espera que as margens e os fluxos de caixa robustos se mantenham no quarto trimestre de 2026, mas o reinício da produção nas fundições de alumínio do Médio Oriente mais rápido do que o previsto, o aumento da produção na China e a entrada gradual de capacidade na Indonésia poderão pressionar os preços do alumínio em 2027–2028.
O banco assinala ainda que uma procura inferior à prevista poderá pressionar o preço do alumínio, enquanto preços da eletricidade e do carvão superiores ao esperado também criarão pressão; uma recuperação mais rápida da atividade de construção e transporte e uma expansão mais lenta da capacidade de alumínio são potenciais catalisadores positivos.
O JPMorgan mantém a recomendação de sobreponderação para as ações A e H, com preços-alvo para dezembro de 2027 de 13 yuans e 12 dólares de Hong Kong, respetivamente. O banco considera que a avaliação poderá subir ainda mais se a empresa melhorar a gestão de capital e aumentar o retorno aos acionistas.