Citi: Ciclo longo dos chips de memória pode elevar o crescimento tendencial da Coreia do Sul e ampliar expectativas de alta de juros e valorização do won

Por que o ciclo favorável dos chips pode prolongar o ciclo de crescimento da Coreia do Sul?

Após os fortes resultados do terceiro trimestre de 2026 da Samsung Electronics e da SK Hynix, a equipe de análise de ações do Citi prevê que a escassez de chips de memória pode durar até 2029 e que acordos de longo prazo para 2027–2028 cobrirão mais de 50% da capacidade. A equipe econômica do Citi acredita que isso ajudará a sustentar as exportações e o superávit em conta-corrente da Coreia do Sul.
O Citi manteve suas projeções de crescimento do PIB real da Coreia do Sul em 3,8% para 2026 e 3,3% para 2027. O banco prevê que o crescimento trimestral do PIB real permaneça em 0,8%–1,0% do quarto trimestre de 2026 ao segundo trimestre de 2027, sustentado pelo ciclo de alta dos chips de memória e por seu impulso à demanda doméstica.
Os dados recentes de produção já melhoraram: a produção de todos os setores cresceu 3,0% em relação ao mês anterior em setembro, ante queda de 1,2% em agosto. A produção de semicondutores foi impulsionada por fortes remessas de chips de memória antes do fim do trimestre, enquanto a produção de automóveis também se recuperou das perturbações causadas por greves e feriados.

O Citi prevê que as duas empresas de chips de memória paguem, juntas, cerca de 60 trilhões de wons em bônus a funcionários no fim do primeiro trimestre de 2027. Os gastos públicos com transferências decorrentes do aumento da arrecadação de impostos corporativos, assim como os dividendos aos acionistas a partir do quarto trimestre de 2026, também chegarão ao consumo privado com o tempo.
Os recursos chegarão em momentos diferentes: as duas empresas planejam pagar, juntas, cerca de 44 trilhões de wons em dividendos do terceiro trimestre até o fim de novembro de 2026, com cerca de metade destinada a investidores estrangeiros. O restante dos planos de retorno aos acionistas relativos a 2026 é estimado entre 80 trilhões e 110 trilhões de wons; o valor exato deve ser definido por volta do fim de janeiro de 2027, com pagamento dos dividendos em abril.
O Citi prevê que as duas empresas paguem, juntas, cerca de 70 trilhões a 90 trilhões de wons na segunda parcela dos impostos corporativos relativos a 2026, entre o mês 3 e abril de 2027, acima dos cerca de 40 trilhões a 50 trilhões de wons da primeira parcela, entre o mês 8 e setembro de 2026.

A avaliação preliminar do Citi é que o Banco da Coreia pode elevar sua estimativa de crescimento econômico potencial para 2026–2028 a cerca de 2,5%, ante a estimativa anterior de 2,0% para 2024–2026. Um crescimento potencial maior significa que a avaliação do banco central sobre a capacidade de crescimento sustentado da economia pode mudar.
O banco prevê que a mediana das estimativas da taxa de juros neutra nominal da Coreia do Sul pode subir para 2,7%–3,0% do segundo semestre de 2026 ao segundo semestre de 2028. Mantém sua previsão de que o Banco da Coreia elevará os juros em 25 pontos-base em cada uma das reuniões de novembro de 2026 e fevereiro de 2027, atingindo uma taxa terminal de 3,5%.

O Citi prevê que o superávit em conta-corrente da Coreia do Sul equivalha, em média, a 22% do PIB em 2026–2028, ante média de 4% em 2016–2025. O banco acredita que os retornos aos acionistas, os bônus a funcionários e as necessidades de investimento de capital doméstico das empresas de chips de memória manterão elevada a parcela das receitas de exportação convertida em wons, favorecendo a moeda de modo geral.
No entanto, a parcela dos retornos aos acionistas destinada a investidores estrangeiros enfraquecerá esse efeito: o Citi estima, de forma aproximada, que cerca de metade desses retornos pode ser convertida novamente em dólares americanos se os investidores estrangeiros em ações repatriarem os recursos.