J.P. Morgan: Recuperação dos pedidos da Tigermed acelera, mas melhora da margem bruta levará tempo

Qual é a velocidade da recuperação dos pedidos?

A administração informou que os novos pedidos líquidos cresceram 25%–30% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres de 2026, com novos contratos assinados de aproximadamente 8,5 bilhões de yuans; a empresa espera que o crescimento anual dos pedidos supere significativamente a meta de 20% estabelecida no início do ano.
Os preços dos novos contratos continuaram melhorando no terceiro trimestre em relação ao trimestre anterior, e a participação dos projetos clínicos em estágio inicial nos pedidos aumentou. A equipe de desenvolvimento de negócios no exterior, formada em agosto, também começou a converter oportunidades comerciais em contratos entre setembro e outubro.
O JPMorgan avalia que os pedidos crescem mais rapidamente que a receita, oferecendo melhor visibilidade para o crescimento em 2027; porém, o momento em que os pedidos se converterão em ganhos depende do andamento dos projetos.

A receita do terceiro trimestre foi de 2,08 bilhões de yuans, alta de aproximadamente 17% em relação ao ano anterior; o lucro líquido excluindo itens não recorrentes foi de 172 milhões de yuans, alta de 50% na mesma comparação. A administração estimou que, excluindo os novos custos reembolsáveis de projetos, o crescimento da receita teria sido de cerca de 13,5%, abaixo dos 17,4% divulgados.
A margem bruta do terceiro trimestre caiu para 27,0%, ante 28,4% no segundo trimestre. A administração atribuiu a queda ao aumento dos custos reembolsáveis e à contratação sazonal de recém-formados; contratos antigos de baixo preço também continuaram pressionando a rentabilidade dos serviços clínicos.
O JPMorgan espera que os aumentos de preços sustentem gradualmente a margem bruta à medida que novos projetos substituam contratos antigos; a participação do negócio de SMO, de baixa margem bruta, também afeta a rentabilidade.

A administração informou que os gastos relacionados à IA nos três primeiros trimestres foram de aproximadamente 100 milhões de yuans e espera que o investimento anual supere o orçamento inicial. A empresa pretende aumentar a produtividade dos monitores clínicos em 30%, mas o uso mais amplo de IA em ensaios clínicos para registro ainda é limitado por condições regulatórias e de execução.
O lucro líquido recorrente aumentou 38% em relação ao ano anterior, para 450 milhões de yuans nos três primeiros trimestres, e a entrada de caixa das atividades operacionais foi de 771 milhões de yuans; no mesmo período, perdas de valor justo dos investimentos de 597 milhões de yuans levaram a empresa a registrar prejuízo líquido reportado de 272 milhões de yuans.

O banco elevou suas projeções de receita para 2026 e 2027 em 1% cada, ao mesmo tempo em que reduziu ligeiramente suas premissas de margem bruta. Ele prevê margem bruta entre 27% e 32% de 2026 a 2028.
O JPMorgan manteve a recomendação de redução de posição para as ações A e neutra para as ações H, com preços-alvo para dezembro de 2027 de 44 yuans e 44 dólares de Hong Kong, respectivamente. Sua avaliação permanece cautelosa diante da melhora das perspectivas de demanda e da ausência, até agora, de uma recuperação sustentada da margem bruta.