J.P. Morgan: Modelos dos setores químico e de embalagens mostram recuperação desigual dos lucros e grandes diferenças de fluxo de caixa entre empresas com baixa avaliação

Quais empresas químicas apresentam a maior melhora nas projeções de lucro?

O JPMorgan prevê que o EBITDA da Dow suba de 3,077 bilhões de dólares em 2025 para 5,887 bilhões de dólares em 2026, e o da Lyondell, de 2,543 bilhões de dólares para 5,375 bilhões de dólares. Em 2025, o lucro por ação das duas empresas foi, respectivamente, um prejuízo de 0.93 dólares e um lucro de 1.87 dólares; para 2026, as projeções são de lucros de 2.60 dólares e 8.75 dólares, respectivamente.
A melhora nos modelos não é uniforme: o prejuízo por ação da Olin deve aumentar de 0.15 dólares em 2025 para 0.90 dólares em 2026; a Tronox deve continuar registrando prejuízo no mesmo período, com a perda por ação diminuindo de 1.51 dólares para 1.35 dólares.
A recuperação também não continua ano após ano. O JPMorgan prevê que o EBITDA da Methanex aumente de 808 milhões de dólares em 2025 para 1,924 bilhões de dólares em 2026, antes de cair para 1,76 bilhões de dólares em 2027.

Segundo as projeções do JPMorgan para 2026, as relações entre valor da empresa e EBITDA da Methanex e da Lyondell são de 3.8 vezes e 5.8 vezes, respectivamente, e os retornos de fluxo de caixa livre são de 22,6% e 11,4%. Esses múltiplos e retornos baseiam-se nas projeções de lucro e fluxo de caixa do banco para aquele ano.
A situação financeira varia muito entre as empresas com baixa avaliação: o modelo prevê para 2026 uma relação entre dívida líquida e EBITDA de 1.4 vezes para a Lyondell e de 4.9 vezes para a Olin; o retorno de fluxo de caixa livre projetado para a Olin no mesmo ano é de 1,3%.
Entre as empresas de produtos químicos agrícolas, os retornos de fluxo de caixa livre projetados para 2026 da Mosaic e da FMC são negativos, de 4,2% e 29,5%, respectivamente, e as relações entre dívida líquida e EBITDA são de 3.4 vezes e 6.2 vezes, respectivamente.

No setor de embalagens, o JPMorgan prevê que o EBITDA da Amcor suba de 2,184 bilhões de dólares em 2025 para 3,677 bilhões de dólares em 2026, e que sua relação entre dívida líquida e EBITDA caia de 6.1 vezes para 3.5 vezes.
As projeções da Silgan para 2027 mostram diferenças entre medidas de fluxo de caixa: o retorno de fluxo de caixa livre é de 11,0%, enquanto o retorno calculado como fluxo de caixa operacional menos fluxo de caixa de investimento é negativo, de 44,9%; no mesmo período, a relação entre dívida líquida e EBITDA deve subir de 2.8 vezes em 2026 para 4.0 vezes.
A Ecolab, que tem avaliação mais elevada, recebe recomendação de overweight do JPMorgan. O banco prevê que seu EBITDA suba de 3,859 bilhões de dólares em 2025 para 4,385 bilhões de dólares em 2026, correspondendo a uma relação projetada entre valor da empresa e EBITDA de 22.4 vezes para 2026.