J.P. Morgan: Varejo alimentar europeu espera reinflação: El Niño eleva custos, mas volumes continuam pressionados em vários mercados

Quando a reinflação dos alimentos pode aparecer?

O JPMorgan observa que a alta anual dos preços globais dos alimentos continua abaixo do padrão histórico, em 2,5%; porém, os preços subiram 0,3% na comparação mensal em setembro, e o ritmo de alta em três meses, anualizado, avançou de 2,0% para 2,6%.
A América Latina e a Ásia emergente, mais afetadas pelo El Niño, impulsionam o aumento do ritmo da inflação de alimentos nos mercados emergentes. Com a alta dos custos de energia e transporte, o banco prevê que o ritmo da inflação global de alimentos suba significativamente em direção a uma taxa anualizada de cerca de 5%, com o maior impacto sobre os preços dos alimentos ao consumidor possivelmente no início de 2027.
O cenário-base do banco é de que a inflação persista por mais tempo, mas permaneça, em geral, administrável, o que beneficiaria os varejistas de alimentos; o conflito no Oriente Médio eleva os custos principalmente por meio de combustíveis, transporte e algumas cadeias de suprimento, com alcance diferente do período em que a inflação de alimentos chegou a dois dígitos em 2022–2023.

O CPI de alimentos do Reino Unido subiu 1,3% em setembro ante o ano anterior, ficando pela quinta leitura consecutiva abaixo da média de longo prazo de 2,6%; o índice de preços ao produtor de alimentos caiu 0,6% na comparação anual, uma queda menor que a de 1% em agosto.
A recuperação dos preços ainda não trouxe crescimento mais rápido: o crescimento anual das vendas do varejo alimentar caiu de 3% em agosto para 2,1% em setembro, enquanto o crescimento dos volumes recuou de 1,6% para 0,8%. Nas quatro semanas até 4 de outubro, as vendas do mercado de alimentos e mercearia cresceram 1,0% na comparação anual, também abaixo dos 1,8% das quatro semanas anteriores.
O JPMorgan considera o ambiente de preços do Reino Unido, em geral, racional. Uma pesquisa de preços da Which? mostra que, tomando o Aldi como referência, os preços de Asda, Tesco e Sainsbury’s eram maiores em 17%, 18% e 19%, respectivamente; o banco recomenda overweight para Tesco e Sainsbury’s.

Os preços dos alimentos na Polônia continuam fracos, mas os volumes melhoraram. O CPI de alimentos caiu 0,4% na comparação anual em setembro e subiu 0,1% ante o mês anterior, a primeira alta mensal em cinco meses; as vendas reais do varejo alimentar cresceram 1,3% na comparação anual no terceiro trimestre, após queda de 2,3% no segundo.
Nos EUA, a desaceleração da inflação ocorre junto com a queda dos volumes. Os preços dos alimentos para consumo em casa subiram 1,81% na comparação anual em setembro, abaixo dos 2,19% de agosto; as vendas do varejo alimentar cresceram apenas 0,3% na comparação anual, enquanto os volumes caíram 1,7%.
Os preços ao produtor de produtos alimentícios finais nos EUA caíram 0,92% na comparação anual em setembro, o terceiro mês consecutivo de queda; os preços dos ovos ao consumidor recuaram 20,6% na comparação anual. O JPMorgan considera que o varejo alimentar dos EUA também enfrenta pressão de políticas de benefícios sociais e da intensa concorrência de preços.

A alta anual do CPI de alimentos da França passou de 1,1% em agosto para 1,5% em setembro, mas o crescimento do volume de vendas do varejo alimentar caiu de 4,2% para 3,1%. Nas quatro semanas até 4 de outubro, as vendas do mercado francês de alimentos e mercearia cresceram apenas 0,4% na comparação anual, ante 1,2% nas quatro semanas anteriores.
O CPI de alimentos da Bélgica passou de estável na comparação anual em agosto para queda de 0,4% em setembro; o JPMorgan considera que os indicadores locais de alimentos e mercearia ainda não mudaram de direção e que a Colruyt, com elevada participação de mercado, enfrenta dificuldades para defendê-la.
As estratégias das empresas também divergem: Jeronimo e varejistas de alimentos britânicos investem em preços para manter a competitividade; Ahold Delhaize e Carrefour priorizam mais a preservação das margens. O JPMorgan teme que a manutenção das margens e do retorno sobre o capital da Ahold Delhaize nos EUA, com a correspondente redução dos investimentos, prejudique suas perspectivas competitivas de longo prazo e, por isso, recomenda underweight para a empresa.