J.P. Morgan: Samsung Electronics: expansão de HBM4 impulsiona lucro, e plano de retorno aos acionistas fica para janeiro do próximo ano

De onde vieram as mudanças nos resultados do terceiro trimestre?

A Samsung Electronics registrou receita de 195,3 trilhões wons no terceiro trimestre de 2026, alta de 13,9% em relação ao trimestre anterior e, em linhas gerais, em linha com a previsão do JPMorgan; o lucro operacional foi de 107,4 trilhões wons, alta de 20,1% em relação ao trimestre anterior e 5,5% acima da previsão do banco.
O lucro operacional da divisão de semicondutores chegou a 107,4 trilhões wons, alta de 20,4% em relação ao trimestre anterior e 4,6% acima da previsão do banco. O preço médio de venda de DRAM subiu 20% no terceiro trimestre ante o anterior, enquanto o de NAND aumentou em percentual na parte alta da faixa entre dez e vinte por cento.
O lucro líquido foi de 75,2 trilhões wons, 6,8% abaixo da previsão do banco; uma perda de 8,9 trilhões wons em itens não operacionais no trimestre limitou a conversão do crescimento do lucro operacional em lucro líquido.

A Samsung informou que as vendas de HBM4 no terceiro trimestre mais que triplicaram em relação ao trimestre anterior e representaram cerca de seis décimos das vendas de HBM; a empresa disse que sua participação no mercado de HBM atingiu antecipadamente o nível de sua participação geral em DRAM. A oferta de HBM para 2027 já está esgotada, e a empresa acordou com clientes preços-alvo que refletem a competitividade dos produtos.
O JPMorgan prevê que as entregas de HBM cresçam mais de 80% em 2027 na comparação anual, com participação de mercado ligeiramente acima de 40%; se as negociações de preço alcançarem o resultado esperado, o preço de venda combinado de HBM mais que dobrará na comparação anual, superando 4 dólares por Gb, e a margem operacional chegará a cerca de 70% no ano.
O banco elevou sua previsão de lucro por ação para 2027 em 7%, para 77,387 wons, mas ela continua cerca de 1% abaixo do consenso de mercado. O JPMorgan considera que a Samsung precisa de mais provas de liderança tecnológica para recuperar a confiança dos investidores em sua vantagem tecnológica defensável.

A Samsung prevê que as entregas de bits de DRAM no quarto trimestre cresçam ante o trimestre anterior em percentual entre as partes média e alta da faixa de dez a vinte por cento, e as de NAND na parte média dessa faixa. O JPMorgan afirmou que, juntamente com as projeções das concorrentes, isso indica que a oferta do setor cresce no curto prazo mais rapidamente do que o previsto; mas as taxas de atendimento da demanda por HBM, DRAM e NAND são de apenas cerca de 50%, 60%–65% e 80%, respectivamente, de modo que o banco vê o aumento da produção como uma forma de os fornecedores aliviarem gargalos.
A empresa prevê investimento de capital de 84 trilhões wons em 2026, dos quais 76 trilhões wons para a divisão de semicondutores. A Samsung disse que uma parte significativa do aumento será destinada a infraestrutura, como instalações fabris, e que, somado ao longo prazo entre a construção e o início do processamento de wafers, o impulso à produção de 2028 também será limitado.
A Samsung prevê que a área maior dos chips e o maior número de camadas de processo de HBM4E e HBM5 restrinjam a produção de bits; com base nisso, espera que a escassez de oferta de memórias persista até 2028, embora reconheça que eventos macroeconômicos possam mudar as condições de mercado.

O aumento dos custos dos chips levou a divisão Device eXperience a registrar prejuízo por dois trimestres consecutivos. A Samsung prevê queda tanto da receita quanto do lucro do negócio móvel no quarto trimestre em relação ao anterior, e considera que o ambiente de preços elevados de memórias e contração do mercado de aparelhos intermediários e de entrada continuará desafiador em 2027.
A empresa reduz a pressão elevando os preços dos celulares, aumentando a participação dos modelos premium e controlando as vendas de produtos de entrada. Com base nisso, o JPMorgan elevou suas previsões de margem de lucro do negócio móvel para 2027 e 2028, respectivamente, de 9% negativo e 11% negativo para 4% negativo e 5% negativo, mas ainda prevê prejuízo nos dois anos.

A Samsung manteve sua estrutura de retorno aos acionistas para 2026 de 90 trilhões a 110 trilhões wons: além do dividendo especial de 30 trilhões wons já anunciado, os planos para os 55 trilhões a 75 trilhões wons restantes serão definidos na teleconferência de resultados do quarto trimestre em janeiro de 2027, com a recompra de ações formalmente incluída como opção.
O JPMorgan espera que a empresa anuncie então dividendos e recompras que superem, cada um, 40 trilhões wons. Considerando que 50% do fluxo de caixa livre seja destinado ao retorno e distribuído entre dividendos e recompras na proporção de 65∶35, o banco estima retornos totais aos acionistas de cerca de 13% e 18% nos próximos dois anos, respectivamente.
O JPMorgan manteve a recomendação overweight e o preço-alvo para junho de 2027 de 400 mil wons, aplicando uma avaliação de 6 vezes o lucro por ação dos próximos 12 meses, no limite superior da faixa de preço sobre lucro de 4–6 vezes observada em picos anteriores do ciclo das ações de memórias; o banco valoriza a continuidade do ciclo de lucros e o efeito catalisador de retornos aos acionistas mais cedo ou em maior escala.