J.P. Morgan: Lucros de fundição da Jiangxi Copper enfrentam dupla pressão, e JPMorgan rebaixa ações A e H

Por que o lucro do terceiro trimestre caiu acentuadamente?

A receita da Jiangxi Copper no terceiro trimestre de 2026 foi de 135,3 bilhões de yuans, queda de 19% em relação ao trimestre anterior; a margem bruta caiu para 3,1%, uma redução de 2.9 pontos percentuais ante o segundo trimestre.
O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 3,1 bilhões de yuans, queda de 47% ante o trimestre anterior; o lucro recorrente foi de aproximadamente 2,7 bilhões de yuans, queda trimestral de 39%. O JPMorgan atribuiu a queda principalmente às tarifas menores de processamento de concentrado de cobre e à pressão sobre os lucros de fundição.
O fluxo de caixa melhorou: no terceiro trimestre, o fluxo de caixa operacional foi de 8,3 bilhões de yuans e o fluxo de caixa livre, de 7,9 bilhões de yuans; no segundo trimestre, os valores foram de aproximadamente 300 milhões de yuans e negativos 1 bilhão de yuans, respectivamente.

O JPMorgan considera que a oferta das minas reagiu lentamente aos preços elevados do cobre, com oferta adicional significativa limitada antes de 2028; a escassez persistente de concentrado de cobre e o alívio limitado proporcionado pela oferta de sucata de cobre enfraquecem o poder de negociação das fundições.
Até a data do relatório, as tarifas à vista de processamento de concentrado de cobre para outubro acompanhadas pelo banco eram de aproximadamente negativos 233 yuans por tonelada, abaixo dos negativos 179 yuans no terceiro trimestre e dos negativos 78 yuans no segundo. Tarifas ainda mais negativas indicam que a viabilidade econômica da fundição continua se deteriorando.
Preços mais altos do cobre e uma contribuição melhor do negócio de mineração podem proporcionar compensação parcial, mas o JPMorgan considera que isso não basta para manter a trajetória anterior de crescimento dos lucros.

O ácido sulfúrico é um subproduto da fundição, e o JPMorgan estima que ele represente cerca de 35% do lucro bruto da companhia em 2026. A alta anterior do preço do ácido sulfúrico compensou parcialmente o impacto das tarifas de processamento negativas; o preço subiu de cerca de 1048 yuans por tonelada no primeiro trimestre para 1941 yuans no segundo, atingiu um pico acima de 2000 yuans e depois recuou para cerca de 1550 yuans.
O banco prevê que os preços do ácido sulfúrico se normalizem ainda mais em 2027–2028, à medida que os estoques sejam recompostos. A produção de ácido a partir de gesso e fosfogesso pode aumentar a oferta e limitar a alta dos preços, mas o momento e a escala da nova oferta ainda são incertos.

O JPMorgan prevê lucro líquido atribuível aos acionistas de 2,6 bilhões de yuans no quarto trimestre de 2026, nova queda de 15% ante o trimestre anterior e abaixo dos 3,8 bilhões de yuans implícitos no consenso da Bloomberg. A previsão se baseia em tarifas de processamento mais negativas, escassez persistente de concentrado de cobre e contribuição do ácido sulfúrico abaixo do pico.
O banco reduziu suas projeções de lucros para 2026–2028 em 6%–27%. O modelo revisado prevê lucro líquido de cerca de 10,1 bilhões de yuans em 2027, abaixo dos 14,3 bilhões de yuans de 2026, antes de se recuperar para 13,2 bilhões de yuans em 2028.
O JPMorgan rebaixou a recomendação das ações A e H de Overweight para Neutra e reduziu os preços-alvo para o fim de 2027 de 55 yuans e 44 dólares de Hong Kong para 30 yuans e 24 dólares de Hong Kong, respectivamente. Além do corte nas projeções de lucros, os preços-alvo refletem a redução da premissa de crescimento de longo prazo de 2,5% para 1,5% e a menor contribuição da First Quantum.
Uma expansão da capacidade das minas de concentrado de cobre mais rápida que o previsto, uma recuperação acentuada das tarifas de processamento ou preços do cobre acima do esperado podem representar riscos de alta em relação à recomendação.