J.P. Morgan: Prêmio de risco agrícola recua, e JPMorgan prevê estoques ainda mais apertados

Por que os preços agrícolas recuaram apesar dos riscos climáticos?

A alta acumulada no ano do índice agrícola BCOM caiu do pico de 24% no início de setembro para cerca de 8,5%. A pressão da colheita nos EUA, o aumento da oferta de milho e o avanço lento das compras chinesas de produtos agrícolas americanos pressionaram os preços.
O JPMorgan estima que as posições líquidas compradas não comerciais nos mercados americanos de futuros e opções agrícolas caíram pelo menos 40% em relação ao período anterior, retornando para perto dos níveis do início de agosto. O enfraquecimento do real brasileiro também aumentou a disposição dos produtores locais de vender para mercados de exportação denominados em dólares.
O banco considera que as perspectivas dos fundamentos agrícolas para a safra 2026/27 mudaram pouco em um mês, tornando difícil explicar uma liquidação tão intensa; a queda dos preços em outubro voltou a atrair alguns compradores, e as vendas de exportação de milho e trigo dos EUA também aumentaram significativamente naquela semana.

O JPMorgan prevê que fatores ligados ao clima e aos nutrientes reduzam a produtividade e, junto com o crescimento da demanda por biocombustíveis, provoquem uma queda generalizada na relação entre estoques e consumo dos principais produtos agrícolas na safra 2026/27. A tendência de aperto pode continuar até a safra 2027/28.
O óleo de palma enfrenta a pressão mais acentuada: o banco prevê que os estoques globais caiam cerca de 20% na comparação anual na safra 2026/27. A seca nas regiões produtoras da Indonésia afeta a produtividade, enquanto a demanda por biodiesel continua crescendo; porém, os estoques da Malásia em patamar historicamente alto ainda amortecem o impacto sobre os preços, e os efeitos sobre a produção devem ficar mais evidentes em 2027, sobretudo no segundo semestre.
Os estoques globais de açúcar devem cair 10% na comparação anual, com a redução da produção relacionada ao El Niño no Brasil, na Índia e no Sudeste Asiático somada às perdas causadas pela seca na Europa. O consumo de açúcar continua fraco, e o JPMorgan prevê um déficit moderado de cerca de 5,7 milhões toneladas no mercado.

O JPMorgan prevê que os estoques globais de milho caiam mais de 9% na comparação anual na safra 2026/27; a queda pode ser maior se o risco de perdas de produção relacionadas ao El Niño no Brasil ou na Argentina se concretizar. A menor produção europeia e as restrições às exportações ucranianas devem sustentar a demanda pelas exportações americanas.
Os estoques de trigo devem cair cerca de 3% na comparação anual, com estoques iniciais mais altos amortecendo o impacto da menor produção nos EUA e na Europa. O banco prevê que a produção global se recupere na safra 2027/28, à medida que o plantio de trigo de inverno aumente e as condições de cultivo melhorem.
O plantio de soja e milho na América do Sul avança bem, mas o clima mais seco no centro e norte do Brasil e o excesso de chuvas no sul ainda afetam as perspectivas das lavouras. O banco prevê que os estoques globais de soja caiam cerca de 3% na comparação anual na safra 2026/27, enquanto sua previsão de uma produção recorde brasileira de soja de 185 milhões toneladas está sujeita ao risco climático.

O relatório afirma que a compra de 25 milhões toneladas de soja americana prometida pela China em maio avança conforme o planejado; as compras anuais de produtos agrícolas americanos que não sejam soja, no valor de 17 bilhões de dólares, ainda não começaram de forma significativa, sendo o valor de 2026 calculado proporcionalmente. O JPMorgan considera que as compras posteriores podem impulsionar os preços do milho, do trigo e do algodão.
O banco prevê que o preço médio do óleo de palma da Malásia em 2027 seja de 5400 ringgits por tonelada, acima dos 4700 ringgits previstos para o quarto trimestre de 2026; o trigo da CBOT deve cair, devido à melhora da oferta, da média de 640 centavos de dólar por bushel no quarto trimestre de 2026 para 600 centavos no quarto trimestre de 2027.
Um El Niño extremamente forte está próximo do pico, e as anomalias de precipitação devem persistir até janeiro de 2027. O JPMorgan considera que os prêmios de risco climático dos produtos afetados podem mudar à medida que a colheita acelere no primeiro trimestre de 2027 e o impacto sobre a produção fique mais claro.