J.P. Morgan: Receita da Zhuzhou CRRC Times Electric acelera no terceiro trimestre, mas lucro segue pressionado

Por que a receita acelera enquanto o lucro fica para trás?

A receita da companhia no terceiro trimestre de 2026 foi de 7,747 bilhões de yuans, alta de 17% na comparação anual, uma aceleração expressiva ante os 4% do segundo trimestre; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 1,093 bilhões de yuans, alta anual de apenas 4%.
A margem bruta do terceiro trimestre caiu 1.8 ponto percentual na comparação anual, para 31,4%, enquanto as despesas de vendas subiram 36% na mesma comparação. A participação dos equipamentos emergentes na receita aumentou, e esse negócio foi mais afetado pela alta dos custos de matérias-primas, pressionando as margens.
O fluxo de caixa também apresentou movimento contrário: nos três primeiros trimestres de 2026, houve saída líquida de caixa operacional de 210 milhões de yuans, ante entrada líquida de 2,117 bilhões de yuans no mesmo período do ano anterior.

A receita de equipamentos emergentes cresceu 20% na comparação anual no terceiro trimestre, representando cerca de metade da receita total da companhia; a receita de semicondutores foi de 1,8 bilhões de yuans, alta anual de 24%, enquanto os negócios de sistemas de potência industriais e para veículos de nova energia cresceram 74% e 31%, respectivamente.
A administração afirmou que os aumentos de preços de julho estão entrando gradualmente em vigor e que a intensa concorrência de preços no mercado de IGBT de baixa tensão diminuiu um pouco; o aumento das entregas para projetos de rede elétrica no terceiro trimestre também pode apoiar o negócio de semicondutores. IGBTs são produtos semicondutores de potência que a companhia utiliza em aplicações como automóveis.
A administração disse que a capacidade de produção de IGBT está totalmente utilizada, mas que os aumentos efetivos de preços dependem de negociações com os clientes, e que os clientes de veículos de nova energia podem resistir mais a esses aumentos. O JPMorgan considera que o maior aperto entre oferta e demanda globais cria um cenário favorável à recuperação dos preços e das margens.

A receita de equipamentos ferroviários cresceu 15% na comparação anual no terceiro trimestre. Até o fim de outubro, foram licitados 268 trens padronizados com velocidade de 350 quilômetros por hora e mais de 500 locomotivas, número que já se aproximava do nível de todo o ano de 2025.
A receita de manutenção nos três primeiros trimestres de 2026 cresceu 17% na comparação anual, para 2,6 bilhões de yuans, representando 23% da receita ferroviária. À medida que os veículos em operação entram em ciclos de revisão geral e modernização, os serviços de pós-venda estão se tornando uma fonte de crescimento.
A linha de produção de carbeto de silício ainda está ampliando a capacidade: a receita dos três primeiros trimestres superou 100 milhões de yuans, sistemas de tração para veículos de nova energia já foram entregues em volume e a primeira fase tem como meta atingir a capacidade projetada em meados de 2027. Para centros de dados de IA, a companhia já forneceu em volume aos clientes alguns produtos de corrente contínua de alta tensão, enquanto os transformadores de estado sólido continuam em pesquisa e desenvolvimento.

A receita dos três primeiros trimestres atingiu 66% da projeção anual do JPMorgan, acima da média de 62% para o mesmo período dos últimos cinco anos; o lucro líquido atribuível à controladora atingiu apenas 61% da projeção anual.
Pelo cálculo retroativo baseado no modelo anual do banco, a receita do quarto trimestre precisa crescer 7% na comparação anual e o lucro líquido atribuível à controladora precisa crescer 30%. O JPMorgan considera a meta de receita alcançável, mas recuperar o atraso no lucro exige recuperação da margem bruta e melhora da disciplina de despesas.
O banco manteve as recomendações de overweight para as ações A e H, com preços-alvo de 67 yuans e 47 dólares de Hong Kong, respectivamente.