J.P. Morgan: A transição da Weichai Power para sistemas de alimentação elétrica de centros de dados: motores a diesel ganham escala e motores a gás e células de combustível assumem o próximo estágio

O que o negócio de centros de dados já mudou?

A administração informou que, nos três primeiros trimestres de 2026, o negócio de eletricidade e energia para centros de dados representou cerca de 25% da receita e do lucro do grupo, acima dos aproximadamente 20% no primeiro semestre de 2026 e em 2025, e dos cerca de 10% em 2024.
As vendas de motores de grande diâmetro de cilindro superaram 11 mil unidades nos três primeiros trimestres, alta superior a 40% na comparação anual, e ultrapassaram o total de 2025; o crescimento no terceiro trimestre superou 60%. Os motores a diesel de reserva para centros de dados foram o principal impulsionador, com vendas trimestrais passando de 500 unidades no primeiro trimestre para 900 no segundo e 1300 no terceiro.
As vendas de motores para máquinas de construção e ônibus cresceram, cada uma, mais de 30% em relação ao mesmo período do ano anterior, desde o início do ano. Juntamente com o negócio de motores para máquinas agrícolas, compensaram o impacto da demanda fraca por motores de caminhões pesados.

A administração prevê que os embarques de motores a gás para alimentação elétrica principal de centros de dados comecem no quarto trimestre de 2026 e que, em 2027, repitam a curva de aumento de volume dos motores a diesel neste ano. O acréscimo será mais evidente no segundo semestre de 2027, sobretudo no terceiro e no quarto trimestres.
A empresa considera os motores a gás adequados para centros de dados de 100 a 500 megawatts e planeja ampliar sua participação por meio da expansão da capacidade e de suas redes de serviços e parceiros. A administração reiterou a meta de participação de mercado superior a 20% em 2027.
Em resposta às preocupações com o aumento da oferta, a administração considera que a atual escassez de eletricidade é estrutural, que a capacidade de produção de turbinas e motores a gás é limitada e que os prazos de entrega são longos. Ela não prevê excesso de oferta nem concorrência de preços nos próximos dois a três anos.

A empresa considera as células de combustível de óxido sólido (SOFC) e os motores a gás soluções complementares: os motores a gás podem ser instalados mais rapidamente onde o combustível e a infraestrutura permitem, enquanto as SOFC podem atender locais com menos alternativas de fornecimento elétrico.
A primeira linha de produção, de 30 megawatts, tem conclusão prevista para o fim de 2026. A administração prevê entregas de 15 a 20 megawatts, priorizando o aumento gradual da produção, a qualidade e a consistência dos produtos. Uma linha de 200 megawatts está em projeto, com conclusão prevista para o fim de 2027.
A administração ressaltou que o avanço comercial depende, em última análise, da capacidade de entregar produtos confiáveis em escala. O JPMorgan também considera as capacidades de execução e entrega restrições no curto prazo.

2026 é o último ano do plano trienal de incentivo em ações da empresa. A aquisição do direito aos incentivos exige lucro anual de 23,3 bilhões de yuans e margem de lucro de 9%. A administração acredita que os pedidos em carteira de centros de dados, caminhões pesados e KION podem sustentar a meta, mas alcançá-la exige lucro trimestral recorde no quarto trimestre.
O JPMorgan observou que o consenso atual do mercado indica que a empresa não atingirá a meta. A previsão de lucro do banco está acima do consenso, e ele espera que o mercado eleve suas projeções de lucro nas próximas semanas.
O banco manteve a recomendação de overweight para as ações A e H da Weichai Power, com preços-alvo de 54 yuans e 57 dólares de Hong Kong, respectivamente, ambos para o fim de 2027. Os riscos para sua avaliação incluem recuperação dos caminhões pesados, ganho de participação de mercado, vendas de produtos para centros de dados e desempenho da KION abaixo do esperado.